评价网 > 科教论文 > 管理学毕业论文 > 管理论文 > 正文

我国实施治理层收购存在的主要题目(1)(3)

2015-02-03 01:09
　　可见，治理层收购被以为是运用综合制度重组企业的有效措施，可使企业复苏并带来巨大机遇，在国际上已被当作企业重组和产业振兴的重要方式得到广泛应用和普及。　治理层收购对我国国企改革的作用

　　固然目前大型国企的MBO已被明令禁止，但MBO这一方式对我国的企业改革具有积极意义：
　　在公司再造过程中，治理层收购可作为公司控制权重新整合的工具以及实现经理人职能转变的路径。有专家指出我国拥有廉价的企业家和昂贵的企业制度。公司组织内控制权配置结构不公道，导致治理低效、资产质量不良，核心竞争能力不强，企业发展举步维艰，因此必须对企业组织结构重新进行设计，建立与企业规模、行业、发展结构和资源状况相适应的控制权结构。此外，我国上市公司业绩不佳的原因除了监视职能处于弱化状态外，企业家的激励动力不足是其深层原因。对部分公司进行经理融资收购或整体实施MBO，变成非上市公司，或部分资产实施MBO，将一些与公司核心无关的经营性资产出让给经理层，不失为一种较为可行的改组方案。因此治理层收购在我国有其相当的市场基础和广阔的市场远景。
　　有助于解决部分企业的所有者缺位，产权不清的题目。我国目前一些公司固然已经有较为庞大的资本和资产，但人格化的所有者位缺或者模糊不清，例如实际为私人出资却利用了“红顶”企业名义，靠政府出面从银行贷款起家的企业等等，这种情况在转轨经济体中尤其严重，因此不得不借助MBO厘清公司产权占有的边界。
　　通过MBO，可将国有企业分解为多个部分，再分别卖出，原企业成为多个独立的私营企业，多种经营且业务庞杂的公众团体出售其边沿业务，继续保存其核心业务。
　　
　　我国治理层收购中存在的题目
　　
　　融资题目
　　由于收购标的的一般价值远远超出收购主体的支付能力，在收购中，治理层只能支付总收购价格中极少部分，其余部分资金缺口需要融资来弥补。因此融资是MBO成功的关键。但我国目前国内大部分企业家收进偏低，另加上现行法律和政策的限制，银行和非银行金融机构不能对MBO进行直接的融资支持，因此只能以其他方式来解决。因此我国要大规模实施MBO的改组方式，必须在金融体制方式作相应改革，提供较为宽松的融资环境。
　　收购的对象
　　应以成功率高的企业或部分为对象。与风险投资项目不同的是，风险型项目谋求的是发展性，而不是稳定性和安全性，也不要求具有稳固的经营基础设施。需要的仅仅是创业者的精神，因而对风险型项目的投资，始终以高风险和高收益为条件。MBO是以成功为条件的投资行为，作为收购对象的企业或业务部分，其基本条件是：已经具备经营基础设施，具有稳定性和安全性的事业，或者是有改善经营的余地。实施MBO要以最大限度运用杠杆作用为根本，需要有能用作抵押的物品（资产、债权）或是现金流。所谓运用杠杆作用，换言之就是确保还贷能力，使向治理层收购提供资金的人，可以得到低风险、高收益。
　　稳定的现金流可创出高资产价值的业务项目。采用MBO需有稳定的现金收进或者是能创出高资产价值的企业或业务项目。前者用来还债，后者在转让项目时易于回收资金。在投资者看来，适合MBO比较安全的企业或业务部分有：有稳定需求的企业（业务）。确保将来有稳定的市场份额，拥有垄断性商品的企业或业务。能创出稳定现金流的企业（业务）。可能改善经营效率的企业（业务）。通过收购后改变被收购企业的经营战略和对经营资源进行调整，可看大幅度进步经营效率。拥有高价值资产的企业（业务）。被收购企业拥有用于抵押的高价值资产，对其加以改造可使企业价值进步，可以以更高金额转卖的企业或业务。拥有高贷款能力的企业（业务）。被收购企业（业务）的负债率相对低，凭被收购企业（业务）的信用可借到高额贷款的企业或业务。
　　从国外的实践来看，MBO多发生在成熟行业或人力资本因素突出的行业(例如高科技企业)。企业是否能够产生稳定的现金流是MBO成功与否的关键。而现金流量理论以为，与新兴产业急需扩张相比，成熟行业(或成熟企业)产生的现金流量较为稳定，这将增加企业的负债能力，从而有助于MBO中的债务融资。此外，稳定的现金流量同时也是治理职员进行人力投资所得回报的表现形式，因而在现金流稳定的成熟行业，治理职员有更大的激励收购和控制企业，避免其人力投资准租金的损失。而在人力资本发挥关键性角色的行业，经理层较之所有者阶层的上风使得MBO更轻易施行。