企业财务治理目标的理性选择
2017-09-19 06:34
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内容摘要：企业财务治理目标（又称企业理财目标），是财务治理的一个基本理论题目，也是评价企业理财活动是否公道有效的标准。目前，我国企业理财的目标有多种，其中利润最大化、股东财富最大化或企业价值最大化等目标最具有影响力和代表性。笔者以为企业经济附加值最大化是最为科学的财务治理目标。关键词：财务治理目标；企业经济附加值最大化财务治理是对企业资金运动全过程进行决策、计划和控制的治理活动。实在质是以价值形式对企业的生产经营全过程进行综合性的治理。财务治理作为企业治理的核心，其目标必须与企业的目标相一致。“利润最大化”是企业同时也是财务治理追求的目标。但“利润最大化”目标在长期的实践中已暴露出其不足，如没有考虑资金时间价值、风险价值、投进与产出的关系，可能导致企业财务决策带有短期行为等。由此，人们开始寻找另外的目标来代替“利润最大化”。随着证券业的蓬勃发展，“企业价值最大化”或“企业财富最大化”逐渐成为人们讨论的热门。企业价值是企业债券的价值和股票的价值之和。树立企业价值最大化目标的原因主要在于，它克服了利润最大化出现的与时间和风险脱节等缺点。但它并没有取得人们所期看的辉煌成就，相反，还导致了比“利润最大化”目标愈甚的混乱。“企业价值最大化”是一个十分抽象而很难具体确定的目标。从非上市企业来看，其未来财富或价值只能通过资产评估才能确定，但又由于这种评估要受到其标准或方法的影响，因而难以正确地予以确定。从上市企业来看，其未来财富或价值固然可通过股票价格的变动来显示，但由于股票价格的变动不是公司业绩的唯一反映，而是受诸多因素影响的“综合结果”，因此股票价格的高低实际上不可能反映上市公司财富或价值的大小。所以，“财富最大化”目标在实际工作中难以操纵，实用性不强，难以被企业治理当局和财务治理职员所捉摸。由于上市企业大都相互参股，其目的在于控股或稳定购销关系，因此，企业真正的大股东并不能从证券市场上直接获利，他们并不把股价最大化作为其财务治理追求的唯一目标。“企业价值最大化”目标在实际工作中可能导致企业所有者与其他利益主体之间的矛盾。企业是所有者的企业，其财富终极都回其所有者所有，所以“企业价值最大化”目标直接反映了企业所有者的利益，是企业所有者所希看实现的利益目标。这可能与其他利益主体如债权人、经理职员、内部职工、社会公众等所希看的利益目标发生矛盾。现代企业理论以为企业是多边契约关系的总和：股东、债权人、经理阶层、一般员工等等对企业的发展而言缺一不可，各方面都有自身的利益，共同参与构成企业的利益制衡机制。从这方面讲，只夸大一方利益忽视或损害另一方利益是不利于企业长远发展的，而且我国事一个社会主义国家，更加夸大职工的实际利益和各项应有的权利，夸大社会财富的积累，夸大协调各方面的利益，努力实现共同发展和共同富裕。因此，“企业价值最大化”不符合我国国情。通过上述分析可以看出，企业价值最大化在我国当前还只能是一个理***式和理想的发展目标，对企业财务治理的指导作用并不大。那么能否找到一种更优越的财务治理目标呢？笔者以为，企业经济附加值最大化是现代企业财务治理目标的最佳选择。经济附加值的内涵经济附加值（ecomonic vaylue added，简称eva）是公司营运利润与资本本钱的差值。它是企业在某个特定年份中营利低偿资本机会本钱的指标。用公式表示就是：（1）经济附加值=税后营业利润-资本本钱总额=营业利润（即息税前利润）
