债转股过程的博弈风险探析
2015-11-27 01:03
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债转股是一种盘活边沿
债转股是一种盘活边沿性不良资产、化解银行金融风险的举措。但是，假如操纵不慎，面临的博弈风险很大，其流程运行的结果可能不仅不会改善银行体系中的资产质量状况，还会造成和积累更大的金融风险。
（编者注：作者对边沿性不良资产的界定是这样的：债务企业的负债率太高，总资产盈利率低于银行负债率与均匀利息率的乘积，假如银行拟定期收回，企业将陷进困境，可能濒于破产，贷款将反而收回无看；假如银行予以妥协，不急于逼债，给企业以喘息的机会，则有可能终极盘活资产。这类企业是降低负债、休养生息后有可能救活的企业。这是第二类企业。第一类企业是经营治理正常的企业。第三类企业是应该倒闭破产的企业。）
债转股，实际是国家有关部分、银行、金融资产治理公司与各类企业和部分及地方政府之间的一次大博弈。前者的目的是通过债转股，将银行资产盘活，化解金融风险；后者由于所处的利益地位，其目的是通过债转股，更多地从国家银行中获得无本钱或低代价资源，长远地解除还本付息负担，并在日后的经营中尽可能向金融资产治理公司少交或者不交红利。由于银行将边沿性不良资产委托给金融资产治理公司治理，我们将需要债转股的银行和从事债转股的国家经贸委和各金融资产治理公司看作债转股操纵方，它们与各类企业，以及地方政府和产业主管部分之间都存在着博弈风险。
首先，直接面临着与各类企业的债转股博弈风险。对第二类企业成功和结果较好地债转股的一个假定条件条件是，债转股后，企业的经营治理能得到改善，经济效益能得到进步。第二类企业债转股的心理可能是两种，一是利用债转股政策的机遇，在减轻企业负债和财务负担后，积极开拓市场，加强内部治理，科学和***决策，在休养生息阶段努力进步企业的经济效益，使金融资产治理公司的边沿性不良股权，变成良性股权；二是利用债转股机会，在申请债转股时，就抱有再吃一次大锅饭的心理。这种投机心理支配的行为，很难使企业债转股后，会积极努力地往进步经济效益。这样，债转股的博弈结局很可能是三种：一是债转股后边沿性不良资产变成良性资产，从而使银行与金融资产治理公司之间的债务和资产委托代理关系良性化；二是债转股后边沿性不良资产状况没有改善，也没有恶化；三是债转股后，转成股的部分将有往无回，金融资产治理公司的边沿性不良股权资产变成了不可能分红和还将继续亏损的不良股权资产。
（科教论文网 lw.NsEac.com编辑整理） （编者注：这两种心理可能会同时出自一个主体。后面提到的三种结果是必然的，是一个全集，但三种结果出现的概率需要作出估计。）
第一和第三类企业也将会对国家出台不出台债转股政策作出博弈反应。国家大规模实行债转股，第一类企业领导及职工会产生心理不平衡：其领导和员工，加强经营治理、项目建设精打细算。积极还本付息，结果还得不到债转股，反而鞭打快牛，其还本付息后积累的资产还是国有的。于是，一部分第一类企业将会与第二类享受政策的企业进行攀比，创造债转股的“条件”：降低努力程度，使企业的经济效益下滑，从而使其良性债务资产变成边沿性不良资产，从而使企业具备能够享受债转股政策一些标准，以便也遇上债转股这班车，吃上免费的债转股晚餐，形成普遍的赖债局面。第三类企业也将干方百计进行做账和包装，调高一些经济效益指标的账面水平，使自己符合国家政策中所列的债转股的推荐条件，从而挤进债转股行列，吃上债转股晚餐。这样，银行资产在债转股后，质量可能反而会下降，状况仍然会恶化。
（编者注：“一部分第一类企业将会与第二类享受政策的企业进行攀比，创造债转股的“条件”：降低努力程度，使企业的经济效益下滑，从而使其良性债务资产变成边沿性不良资产”，这种情况会出现吗？第一类企业中的一部分企业可能会心态失衡，并将自己“伪装”成第二类企业，或通过代言人与政府讨价还价。但事实上它们未必就会自甘堕落，由于这样做未必符合其效用函数最大化的目标。更何况国企经营者还是具有一定道德水准的。对第三类企业的分析较为可信。）
