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推进要素市场化（中）

2016-05-16 01:04 （3）活跃于“场外”的民间资本市场
　　
　　民间资本市场是指游离在国家集中管制之外自发形成的市场。除了黑市外，这些市场大都是在地方政府默许、认可或组织下发展起来的，但始终未能得到中央政府的正式批准，亦未纳入中央政府的监管范围。从交易的产品形态和公开程度上划分，大致有以下3种形式。
　　
　　柜台交易市场主要从事企业法人股和非上市公司股票交易。在通常情况下，柜台交易实行做市商制度，由具备一定实力和信誉的证券经营机构作为交易商，不断向公众投资者报出某些特定证券的买卖价格，并在该价位上接受公众投资者的买卖要求，以其自有资金和证券与投资者进行证券交易。做市商通过买卖报价的适当差额来补偿所提供服务的成本费用，并实现一定的利润。在我国，影响较大的柜台交易，如由国家批准的STAQ系统、NET 系统和淄博报价系统，以及随后产生的遍布全国各地的证券交易中心。这些市场的存在与发育，为普及证券交易知识、奠定我国资本市场的交易制度和交易规则起到了重要的作用。尤其是在沪深证交所成立以后，各地柜台交易市场的存在，弥补了主板市场容量有限、异地交易困难、信息不对称等诸多缺陷，起到了与主板市场相得益彰的作用。然而，在1998年，为防范金融风险，证监会强行关闭了STAQ、NET 和淄博报价系统，以及各地的柜台交易市场。但由于许多历史遗留问题尚未解决，自2000年以来，河南、厦门、青岛、深圳等省市相继出台了有关政策法规，建立起股权托管机构，从而使一向受到指责的“非上市股份有限公司股权登记托管业务”重新开展起来。
　　
　　产权交易市场是各种产权尤其是非证券化产权的整体或部分转让交易的场所。它作为一种有形的市场，是我国独有的、适应经济改革与发展要求而产生的，其建立之初主要是为国有企业产权转让服务的。现在各种经济成份的企业产权转让都可以到产权交易市场去挂牌，以实现资源的优化配置。从1984年开始，全国各地逐步建立起区域性的产权交易市场，1988年全国人大七届一次会议决定将“企业产权有条件转让”作为深化改革的重要措施，掀起了发展产权市场的第一次高潮。但在1994年，国资委发布对产权交易的限制性文件（国资综发[1994]20号），产权交易市场开始衰落。1996年党的十四大报告中第一次出现了“产权交易”，使产权市场再度活跃起来。而1998年在整顿金融秩序、防范金融风险的要求下，国务院办公厅10号文将拆细交易和非上市公司权证交易视为“场外非法股票交易”，成都、乐山、武汉、淄博等一批产权交易市场因此关闭，相当多的产权交易所虽未关闭，实际上也处于半关闭或半停业状态，只有上海、深圳、河南的产权交易市场没有受到影响。2000年，是产权交易市场重新出现转机的一年。许多地方出现了恢复、规范、重建产权交易所的大胆探索，具有产权交易性质的技术产权交易市场也在各地蓬勃兴起。[12]目前，业内人士正在探索如何将非标准化产权拆细为标准化单位进行交易，从而使产权交易逐步走向证券化交易。
　　
　　黑市交易在我国企业发行第一批股票时便开始形成了。这之后，随着证券市场的兴起和变迁，黑市交易几度兴衰、屡受挫折。然而，不论形势如何变化，黑市交易从未停止过。不仅如此，公开的场外交易越是被禁止，黑市交易就越是兴盛。据媒体揭露，在我国证券行业内，存在着一个聚集了近千亿资金和超过10万从业人员的“一级半市场”。到目前为止，这个巨大的市场仍然运行在灰色地带中。其主要交易方式是：中介机构通过渠道推荐一些在上市辅导期的公司，或者其他上市公司的内部股和法人股，然后经由持股人背书转让方式与被转让人达成转让协议，随后中介机构把投资人的转让证券等各种协议办妥，中介机构在其中收取一定的交易费用。目前，国内存在着大量从事这种业务的投资公司和咨询公司，他们主要以本省和本地的非上市公司的内部股为服务对象，很少参与跨省服务，表现出很强的地域特色。[13]鉴于这种交易方式较为隐蔽，且不受法律保护，不可能用“公开、公平、公正”的股票交易原则来规范，因此交易过程中的不规范行为十分突出。