关于次贷危机中若干问题的思考和建议(3)
2017-01-06 01:02
导读：AIG被接管也暴露了现代风险管理的复杂性，以及现代金融风险跨国境、跨行业传递的特征,对于风险保险的作用应该重新审视。风险的保险并不意味着风险
AIG被接管也暴露了现代风险管理的复杂性，以及现代金融风险跨国境、跨行业传递的特征,对于风险保险的作用应该重新审视。风险的保险并不意味着风险的解决和消除，问题的关键是要分化风险而不是简单地转移风险。
政府救市问题
美国国会通过了7500亿美元的金融救援法案。危机时期政府要不要救市成为各方争论的又一个热点问题。赞成救市者的理由主要有：一是危机时期市场不能自我调节，需要政府干预，帮助市场树立信心。靠市场本身不能找到解决危机的方案，需要政府作为第三方把坏资产从账目上去掉，给这些谁也不知道价格的资产定价，重新启动市场。政府的角色是一个协助者，到最后有可能不会花纳税人的钱。二是系统性危机需要政府救助，以避免更大的破坏，救助会削减庞大的负面风险。一些大型金融机构的突然倒闭会给已经非常敏感的金融市场和经济造成损害，导致借贷成本的大幅度增加，减少家庭财富和损害已经很脆弱的经济增长，对它们进行接管要比让它们破产更好。救助可以避免危机的继续恶化，可以缓解金融系统的危机。三是从以往处理金融危机的经验和教训中可以发现，危机时期应高举救市大旗。危机来临时，一切规则都可能改变。不能盲目地坚持市场教条。四是政府救市并不一定导致后患。政府在危机时期采取的救市行动并不会成为正常情况下的一个模式。在一定条件下，救市并不会鼓励公司采取不负责任的行为,不会制造新的道德风险。
反对救市者的理由主要有：一是政府救助会鼓励赌徒行为，制造新的道德风险和逆向选择。救市使纳税人对可能的损失承担责任,增加了今后出现新危机的可能性，导致利润私有化以及损失社会化，不是一个正确的选择。二是市场调节是有效的方式，救助不能解决根本问题，会破坏市场纪律。救助不能解决房地产市场最根本的问题，也不见得会使经济出现增长。加上不知道问题的症结在哪里，救助难以对症下药，救助效果很难保证。三是救助可能会产生负面效应，出现新的问题。市场在寻找解决问题的办法过程中，解决问题的办法也会产生问题。比如允许雷曼兄弟申请破产保护，意味着AIG在CDS市场上接受损失，意味着货币基金的价格跌破净资产，这引起了恐慌，使人们开始从货币基金中提出资金，因为货币基金是没有联邦保险的。而且禁止卖空有可能对市场带来超过预想的伤害，因为卖空是金融市场的一个重要的机制。很多时候，政府救助可能会带来大家不想要的结果。
（科教作文网http://zw.NSEaC.com编辑发布） 美国消费模式问题
一些研究者认为次贷危机与美国过度消费的发展模式密切相关。美国政府利用美元作为国际货币的巨大优势，鼓励公众透支,大力发展债务经济，而庞大的债务赤字只能由顺差国支持。顺差国家成为捆绑在美元战车上的人质，不得不通过持有美元，购买美国国债等金融资产和大量出口商品来支持美国的高负债和高消费的经济发展。近年来，美国过度消费问题愈演愈烈，家庭债务负担加重，高负债和高消费的模式难以为继。据统计，2002年美国家庭债务为8.5万亿美元，2006年已达11.5万亿美元，相当于家庭年可支配收入的127％。2007年美国家庭债务规模进一步扩大到14万亿美元，债务已高达可支配收入的140％，这是史无前例的。其中，家庭抵押贷款从2002年的6万亿美元增加到2007年的10.6万亿美元，家庭消费信贷从2002年的1.9万亿美元增加到2007年的2.5万亿美元。美联储数据显示，家庭债务偿还负担(比可支配收入)从2000年的12.6％上升到2006年的14.3％，不断创出新高。家庭债务占金融资产的比例从2000年的22％上升到2006年的31.3％，差不多提高了10个百分点。美国的个人储蓄率(占可支配收入的比例)逐步下降，从20世纪90年代早期的7％下降为2007年的-1.7％，创下1933年大萧条时代以来的历史最低纪录。净国民储蓄(储蓄占国民收入比例)，包括公共和个人部门，从1982年的8.5％下降为2007年的2％以下。据统计，2007年美国国民储蓄率在7个工业国家中位居最末，仅为GDP的13.6％，比日本的国民储蓄率低了15个百分点，比德国、加拿大低10个百分点。随着次贷危机的恶化，住房价格的下降，美国家庭部门的债务将进一步加重。目前，美国消费对经济增长的贡献高达70％左右。据测算，在美国1美元的住房财富收入大约能产生9美分的消费支出，远远高于来自股票市场财富收入和消费支出之间的比例。据估计，目前房屋财富效应下降将使得美国GDP少增长0.75个百分点。房地产市场恶化对美国经济增长的不利影响不容忽视。另据美国抵押贷款银行家协会的调查，可调利率的次级抵押贷款的违约率从2006年第一季度的12％上升到2008年第一季度的22.1％，可调利率的次级抵押贷款的丧失抵押品赎回权比例从2006年第一季度的1.9％上升到2008年第一季度的6.3％。次贷危机的恶化，导致金融资产进一步大幅缩水，通过财富效应进而影响居民消费支出。次贷危机的恶化对中低收入者来说无疑是雪上加霜。
