我国现阶段货币政策传导机制的现状与问题(5)
2017-06-02 01:11
导读：（五）投资、消费及相关外部因素对货币政策传导机制的影响。 从理论上来说，货币政策的传导机制，无论是利率渠道、资产价格渠道还是信贷渠道，要
（五）投资、消费及相关外部因素对货币政策传导机制的影响。 从理论上来说，货币政策的传导机制，无论是利率渠道、资产价格渠道还是信贷渠道，要最终发挥作用，都需要作用于投资和消费两个总需求的重要构成因素，才能最终发挥作用，这是货币政策传导机制的第三个环节。在健全的市场经济体制中，企业和市场基本是健全的，货币政策的传导主要是通过利率、资产价格和银行信贷、汇率等渠道来传导，影响货币政策传导的因素也主要限于以上几个方面。作为投资者的企业和作为消费者的家庭都是按照所谓“理性人”假定行事的，至少大致上对利率和资产价格的变化的反应是比较敏感的，因此，货币政策传导机制方面的问题主要是出现在第一和第二环节，第三环节一般不出现问题。但在我国这样的转轨中和发展中国家，个人消费受制于诸多因素，作为投资和消费主体的企业和消费者的行为机制方面存在一些制度性或结构性变化，在一定程度上影响了对货币政策的最终传导。 1.国有企业与非国有企业的行为机制。我国的投资主体企业由于体制的不同，可以分为两个行为机制具有明显差异的群体——国有企业和非国有企业。国有企业由于政府隐含担保与预算软约束的存在，对于货币政策变化的反应不够敏感，非国有企业由于市场化程度比较高，运行机制比较健全，对货币政策的反应比较灵敏，因此，在投资方面具有影响因素不同的特征。虽然国有企业改革在不断深化，但没有最终完成，传统计划经济体制下形成的政府隐含担保和软预算约束仍然不同程度地存在。垄断性行业的企业资金比较宽裕，边际投资倾向比较低，有资金但实业投资需求不高；大多数国有企业资产负债率比较高，经营效益差的国有企业，或许有投资愿望，但投资的预期回收率比较低，加上国有企业拖欠银行债务严重、信用比较差从而信贷可获得性比较差，实际投资增长缓慢，影响货币政策作用有效发挥，且货币政策制定和操作中往往不得不考虑到国有企业的负担尤其是利息负担，进一步影响了货币政策的作用。非国有企业虽然在体制和机制方面具有一定的优势，但融资渠道比较单一，对银行贷款依赖性比较强，由于信贷担保体系不健全，信贷可获得性比较差，投资需求受到一定的抑制。总体来看，当前大多数企业投资需求与资金供给不对称，影响了货币政策的经由投资变量的最后作用。 2.消费者的行为机制。我国城镇居民目前正处于消费升级过程中的一个平台，由于受到教育体制、医疗体制、养老逃债和住房制度改革的影响，预防动机比较强，储蓄和投资倾向比较强烈，而当前的居民投资尤其是以散户形式进行的证券投资大多处于亏损状态，不仅不能对未来的消费活动产生应有的拉动，反而可能进一步挤压未来的消费，致使当前甚至今后一定阶段的消费活动受到体制性的非常规约束，而不能按照收入增长状况正常增长。农村居民虽然经过改革开放以来的迅速致富，已经基本上进入了常规的投资、储蓄和消费阶段，但受近年来收入增长速度下降的影响，消费增长比较缓慢。加之受传统观念的影响，城乡居民对于信贷消费的接收有一个过程，虽然近年来住房、教育和汽车贷款等有了比较快的增长，但其他耐用消费品的消费信贷增长相对比较慢。在此背景下，旨在货币政策经由消费变量的作用必将在整体上受到广大城乡居民消费状况的影响而难以充分发挥作用。 总而言之，由于转轨发展时期的特殊性，我国的货币政策传导机制是一个比一般市场经济国家更加复杂的
系统工程，除了遇到一般性的影响因素之外，我国现行经济体制尤其是现行国有企业制度、医疗体制、养老保险体制和教育体制等体制性、阶段性因素，都是妨碍了货币政策作用正常发挥的重要因素，因此，加快国有企业体制改革、企业制度建设，加快社会保险和保障体系建立，为货币政策发挥应有的作用创造必要的外部环境，也是完善货币政策传导机制的必然要求。但货币政策不能有等靠要思想，不町坐等国有企业改革、民营企业发展和
社会保障体系建立之后再发挥作用。而要尽量适应我国当前的具体国情和特殊环境，尽量发挥可以发挥的积极作用，并积极创造条件，在转轨时期特定体制背景而不是理想状态下寻求问题的解决和作用的充分发挥。
