浅析对《企业法规宏观资产负债表指标在危机预(2)

　　(二)宏观的资产负债表和部门指标

　　许多人认为，国内企业的大量外币形式的借款，使整个国家暴露在很大的外汇风险中，因此，构建一个宏观指标：企业x~#l-负债和对外出口之比，这个比率越高，这个国家越容易遭受危机。通过测量到期I3的长短是否会加剧危机；测量的债务率是否会加剧危机；部门在对外负债中的比率，检测公共部门负债占总负债的比率越低是否越能降低危机的发生率。

　　(三)指标

　　在分析金融危机产生原因和寻找解决办法的过程中，很强调债权人和股东权利的重要性。债权人和股东权力增强，不仅可以改善企业的结构，还能够使债权人有更强的信心去解决和战胜潜在的金融危机。因此，构建了五个指标来对企业所处的法律进行刻画：债权人的权利、股东权利、强制实施的能力、标准和起始的法律制度。以上指标按照所打的分越高，说明企业的治理环境越好。

　　(四)劳森指标对危机发生可能性的影响

　　为了以上几个系列指标和危机发生可能性之间的关系，运用了BergandPattilloModel(1999)，BP模型是建立在Kaminsky，Lizondo，Reinhart(J998)模型基础之上的，KLR模型是一个概率模型，来估算每个独立指标的临界值。BP模型用变参数概率模型，估算出各个独立指标对金融危机的影响。但只用BP模型，上述26个变量中，只有5个变量可以用来解释危机发生的概率。

　　BP模型假设未来24个月内会发生金融危机，1标示期间发生了危机，0标示没有发生。

　　其中Pr(CC=lIt-T)表示在t时刻，未来24个月内发生金融危机的可能性；X是5个可以解释金融危机发生的宏观变量；Y是企业指标，包括宏观的资产负债表，宏观部门指标；Z不随时间变化，如法律指标；而Y和Z一起被称为劳森指标。

　　二、危机预测的效果评述

　　利用企业资产负债表指标、宏观资产负债表和公共部门指标，可以很好地解释金融危机发生的可能性和程度，如果加上法律指标，~Jxt,金融危机发生的预测会更加显著和有效。文中详细列出了3类指标的具体细节指标，并且给出了一系列的统计数据，而且实用4种方法来衡量相关模型的有效性。本文使用了计量的方法：一种基于统计相关性的方法，所以文章没有解释各个因素是如何影响危机的发生。使用的计量模型是BP模型，是一个独立的变量。从BP模型的实证结果和预测指标情况来看，文中使用1991—1999年的数据验证时发现，在5个显著性较强的解释变量中，有两个变量——出口增长和储备变化的显著性已经不强。当模型使用更短期的数据时，这两个变化是随政策变化最少的两个量，而其他3个变量较为显著：短期负债对储备的比率；对外先进账户的逆差和真正有效的外汇增值。

　　劳森指标对危机的预测证明是有效的，以下变量在解释危机发生中作用较为著：企业融资结构；综合企业和银行因素；宏观资产负债表变量；宏观部门的指标；法律指标。这些变量在99％置信水平下显著，其中股东权利、企业和银行的负债对于出口的比率是最重要的两个变量。