浅析对《企业法规宏观资产负债表指标在危机预(3)

　　文中有三个值得我们关注并能够在国内宏观风险评价和中予以借鉴的结论：第一，企业的盈利能力对结果影响不显著。说明企业资产负债表项目比企业现金流的变化更能影响危机的发生，因此当我们在预测危机发生的过程中，应该更多地把资产负债表项目作为重点研究对象。第二，负债对出口比率的显著性，说明现金流的不匹配是增加危机发生可能性的一个重要原因。第三，股东权利十分显著，说明股东权利在提升公司治理、防范危机发生中有很大作用。

　　三、危机预测方法的评价及理论扩展和运用

　　(一)创新点

　　1．本文是基于资产负债表的研究，并且开创性地将因素考虑到危机产生的影响因素中去，并且作出了对法律因素的实证分析。实证分析发现：加入法律因素后，整个预测系统的显著性提高了，因此，法律因素应当被考虑到风险预测模型中。2．本文提出了对一个预测系统的方法：如何评价一个预测系统的预测能力和预测效率问题。文章通过4个指标的比较，对预测能力和预测效率进行了衡量。

　　(二)不足之处

　　文章的核心思想是验证各个解释变量和危机之问的相关关系，没有涉及各个解释变量是如何影响金融危机的，只是体现了各个解释变量和金融危机之间的相关性，而不能证明因果性。也没有明确指出各个变量之间到底是怎么彼此影响的，因此总体上说，文章的学解释似乎不够完备。另外本文的资产负债表结构分析方法并不十分完善，而且停留在对基础资产负债表的研究，对资产负债表要素的分析仅仅以存量的账面价值为依据，而没有加入动态的价值等因素，因此具有一定的局限性。

　　(三)对我国危机防范的借鉴意义

　　通过对亚洲金融危机发生过程中企业内部各方面因素对危机产生的相关性研究和敏感性分析，可以看出，企业部门的资产负债结构状况、外贸依存度以及企业治理结构的规范性对危机的发生具有显著性的影响。

　　亚洲金融危机以来国际上逐渐发展起来的第三代货币危机模型就是以资产负债表分析为重要特征，注重对各个部门的资产负债表存量信息和资产负债头寸的分析，其中反映出的到期日不匹配和货币不匹配以及资本结构和清偿能力问题往往是金融风险的重要来源。因此，编制国内的部门资产负债表并对其结构指标进行动态检测和评价将能够对宏观金融风险的预测提供重要的参考要素，值得宏观管理部门借鉴。国内学者目前也开始研究通过编制国家资产负债表的方法来分析国家资本结构中的货币错配、期限错配、潜在国家和潜在资产损失等等。一个国家资本结构的失衡或者不稳定性构成国家资本结构陷阱，期限错配会导致信用风险和流动性风险，货币错配会导致国家经济对汇率变动的过分敏感，这些因素都将给整个经济的稳定性带来负面影响，也是进行危机预测和分析的重要依据。

　　另一方面，传统的资产负债分析方法是基于企业的信息来静态反映国家当前面临的风险状态，无法提供预测未来风险的信息，不利于政府对国家风险进行提前的防范。因此，在编制并分析部门基础资产负债表的基础上，应该进一步加入动态的市场价格因素，来实时监控国家整体或部门整体的资产负债结构状况。通过编制部门或国家或有权益资产负债表的方法可以实现上述目的。或有权益资产负债表运用期权定价理论将企业部门的股权看作基于企业资产的看涨期权，债权可以看作是一个无风险债券减去一个基于企业资产的看跌期权，由此利用权益的动态市场价值用B—S模型来推算出一个动态的企业部门资产的市场价值。或有权益资产负债表方法考虑了企业资产价值的波动性，在进行资产负债结构分析的同时，能够提供一系列的信用风险指标包括违约概率、违约距离和风险外债的市场价值等等，能够更好地评价金融的稳定性，进行具有前瞻性的危机预测和分析。