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资产重组、资本市场与投资银行(3)

2017-08-22 06:08
　　面对难得的资产重组机遇，身处资本市场的广阔舞台，作为“准投资银行”的券商，应该怎么做呢?我们认为，需要完成以下转变，实现服务理念的升华：
　　(1)转变功能，实现由券商向投资银行的嬗变。券商只是券商，而不是真正意义上的投资银行，券商和投资银行的最大差别是只能从事原始的证券业务，而对于高层次的资产重组、企业购并、资本运营等挑战性业务难以应对，因此，必须在实践中完善功能，提高素质，实现向投资银行的过渡，这是我国券商发展的方向。
　　(2)调整业务重点，实现服务理念的升华。即由目前单纯的发行承销的低层次业务向包括资产重组、资本运营在内的广义的财务顾问业务转型，全方位、多层次、高质量地为企业服务。这是我们经过深刻反思得出的结论。道理很简单，发行上市粥少僧多，1997年300亿额度早已瓜分殆尽，再围绕发行承销做文章无疑是死路一条。而已上市企业的后续服务，上市公司与其他企业的重组购并、上市无望企业的资产盘活都孕育出广阔的业务需求，等待着券商去开拓。港澳信托正在酝酿的全国范围的“投资银行客户网络服务计划”就是在这方面的尝试。
　　(3)创新投融资工具，促进资本市场的繁荣。企业在资产重组和资本运营中的多样化需求需要投资银行创造性的思维，不断创新投融资工具；资本市场的繁荣和发展需要源源不断地推出新的金融品种借鉴国际先例，结合中国实际，不断推出新的金融工具，是投资银行义不容辞的责任。投资银行凭借几年来累积的经验以及智力专长和人才优势，完全有可能在这方面做出贡献。

　　三、资本市场是企业资产重组和资本运营的大舞台

　　企业作为经济主体，无论是进行资产重组，还是进行资本经营，除了具有内在的主观动因外，还须具有相应的外部环境，其中最重要的就是：具有一个完善高效的资本市场。道理很简单，资产重组、资本经营实质是一种交易活动，或者说是交易过程。资产重组不外乎是将各种有形或无形的资产进行标准化、量化，变成一种“商品”，评估出它的价值并外化为价格，才能与需求方达成协议，完成交易。这一过程，不依赖于供给或需求任何一方单方面的主观意志，而要在信息尽可能对称的情况下，通过市场机制来完成。这种机制具体来说就是资本市场。
　　资本市场问题很大程度上是从融资角度提出来的。广义的资本市场泛指社会资本储蓄者手中向投资者手中有效流动的市场机制，既包括银行为主体的间接融资和政府财政的直接注资，也包括企业面向市场的直接融资。狭义的资本市场仅仅指长期资金市场，尤其指直接融资中期限在一年以上的债券融资和股权融资。当前资本市场问题之所以又一次迫切地提出来，主要是因为，资本市场已成为企业改革的直接约束条件，不象以前那样可有可无，尤其是企业进行资产重组和资本经营更离不开资本市场。例如减轻企业债务，改善企业负债结构需要打通资本市场，国有企业股份制改组发行股票并上市需要依赖股票市场，企业之间的兼并收购需要借助证券市场来进行等等。显然，当前培育资本市场已不单纯是金融部门的事情，更是推进企业改革、深化整个经济改革、建立社会主义市场经济体制的不可逾越的环节。
　　资本市场的运行主体主要有企业、政府、居民，开放经济中还有国外部门。其中企业是投资者，即资本的需求者;居民是储蓄者，即资本的供给者；而政府则既可能是投资者，也可能是储蓄者。但是，除了这些主体外，还要有中介机构的参与，这些中介机构主要指间接融资的商业银行和直接融资的投资银行。传统计划经济体制下资金是计划供给的，不存在资本市场问题，银行只承担定额外流动资金贷款的发放，只是资金的划拨和记帐单位。经济体制转轨以后，银行的地位提高了，银行的作用也被过分地夸大了；财政资金“拨改贷”以后，银行几乎成为企业资金的唯一供应商，承担了企业的所有资金需求。而企业效益的普遍低下，使银行陷入了全面的债务泥潭，银企关系进入了进退维谷的矛盾境地。回过头来看，银行的间接融资功能被片面夸大了，资本市场直接融资的功能却被严重忽视了。在目前情况下，前进的道路只有一条：培育资本市场，发展投资银行，打通直接融资的渠道。