行业重构进程中我国期货业市场结构优化分析(2)
2017-08-26 01:23
导读：我国期货业市场结构与绩效的相关性分析 （一）数据来源 本文采用2002年至2006年度我国期货全行业公司687份样本数据。数据来自于中国期货业协会以及监
我国期货业市场结构与绩效的相关性分析
（一）数据来源
本文采用2002年至2006年度我国期货全行业公司687份样本数据。数据来自于中国期货业协会以及监管部分发布的数据。这也是目前能够收集到的最新和最完整的行业数据。
（二）模型设定及变量定义
目前对于市场结构与绩效之间关系的研究，经典的计量模型是由Berger（1995）发展而来的，该模型的基本形式为：
π=β0 β1MS β2CR β3X ε
其中，π为企业绩效变量，MS为企业的市场份额变量，CR表示市场集中度变量，X则表示其它一系列控制变量。在本模型中，假如市场集中度变量CR表现出对企业绩效变量明显的正相关关系，那么传统的SCP假说就得到证实，即市场集中度的增加有助于进步企业的绩效水平。
在变量选择上，以传统的利润指标ROA和ROE来衡量期货公司总的绩效；市场份额MS则以该期货公司在总资产、客户保证金、手续费收进以及代理交易额四个方面占市场份额的中值表示；市场集中度CR同样分别取以上四个方面指标的CR8和H指数的中值来表示；控制变量从期货公司以及市场两个角度共选取四个变量：期货公司变量分别选取资产规模（总资产的自然对数，SIZE）以及客户保证金/总资产（RISK），市场变量则选取国内生产总值增长率（GDP）以及期货市场总体交易额的增长率（GAT）来分别表示总体经济增长以及期货市场发展对企业绩效的影响。
（三）回回结果及分析
将所得样本数据带进模型，用相关分析软件对模型进行回回分析。在回回之前考察了各个解释变量之间的Pearson相关系数，发现变量之间的相关系数都在0.5以下，且在1%的水平下基本都不明显；此外每个变量的方差膨胀因子VIF值都在5以下，因而可以以为模型中基本不存在严重的多重共线性题目。
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考虑到样本的特点在于各主要解释变量如集中度以及GDP增长率等在截面间的变化不大，而主要是在时间之间的变化，模型可能出现时期之间的异方差，因此在回回方法上采用时期加权的广义最小二乘法（FGLS）对方程进行回回，回回结果参见表1。
从回回结果来看，对于我国期货业来说，无论是以CR8还是以H指数为市场集中度的度量变量，二者都会明显地进步企业的ROA以及ROE水平，这表明期货业的集中度越高，企业的绩效水平表现越好，证实了SCP假说在我国期货业的适用性。
其它变量中，企业的市场份额变量MS分别表现出对ROA和ROE的不同影响，市场份额的增加会明显降低企业的ROA但却不会引起ROE的明显变化，尽管从系数来看后者的影响要大于前者；企业规模变量与ROA以及ROE都成明显的正相关，这表明期货业是规模经济的行业，这也从一个侧面说明市场集中度的进步将有助于进步企业绩效水平；期货公司客户保证金占总资产的比例能够进步企业的 ROA但却会降低ROE水平，这可能与度量方法有关；但是，外在的经济发展水平变量GDP表现出了与绩效水平明显的负相关关系，且从系数来看这种影响较大，一个可能的解释是期货公司的业绩主要与股市行情相一致，而2002-2006间固然GDP有较大增加，但股市却是相对低迷的状态，因此才出现了期货公司业绩与总体GDP负相关关系的出现；总体期货交易额变量GAT表现出与绩效明显的正相关关系，这符合一般假设。 我国期货业市场结构优化的建议
（一） 持续优化股东背景
应鼓励有志于参与期货市场的实力企业继续参股、控股期货公司，以扩至公司规模、进步公司质地。固然券商控股期货公司使得行业公司注册资本与抗风险能力有了一定程度的进步，但期货市场是一个快速发展的市场，作为市场主体的期货公司规模及抗风险能力必须不断得到加强。目前各期货公司自身盈利水平仍然较低，依靠自我积累尚难以适应市场快速发展的需求。因此，应引导和鼓励大型券商或者具有现货背景的大型企业持续增资期货公司，使其成为期货市场新生气力。
