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中国加进WTO后，国债治理面临的挑战与对策(6)

2017-08-26 01:26

市场容量的扩大，市场参与者的增多，市场主体结构的优化，都会进步国债流通市场的活动性和安全性。在此基础上，国债一级市场与二级市场的利率水平会趋于同一，使国债利率作为基准利率的地位逐渐凸现，国债市场运行对金融运行和整体经济运行的影响力也会大大加强。此外，随着外资银行和非银行金融机构在银行间债券市场所占市场份额的不断扩大，中心银行进行公然市场业务操纵所对应的一级交易商更具市场性和广泛代表性，他们直接感受货币政策的影响，对央行的举措会作出更灵敏。更快捷的反应，从而增加央行实施货币政策的效果。国债、特别是短期国债的扩容，也将为央行公然市场业务操纵提供更加充足而合格的交易工具和交易手段。

3．推进国债市场的同一和国债衍生工具市场的形成。

1997年贸易银行退出交易所市场后，银行间债券市场与交易所市场形成分割。两市场之间缺乏有效的沟通，导致不同子市场形成的利率存在相互背离的现象。1999年起信用联社、证券公司、基金治理公司等非银行金融机构相继进进银行间债券市场，大大削减了这种背离。在放宽外国金融机构的市场准进条件后，必将进一步促进国债市场的一体化进程。由于这些外资金融机构多为混业经营或跨行业团体，直接连接两个市场，从而使国债市场上形成的利率更加真实地反映资金的供求关系，也使证券市场和货币市场的联系更加紧密。

外国投资者基于他们在业务能力、市场经验、风险治理和资金等方面的竞争上风，相应地会对国债市场的金融品种提出多样性的要求，因此我们势必要重新启动国债期货市场，并为投资者提供更多的可以分散、转移、回避各种市场风险的衍生工具及其市场。

4．有利于改变中资银行与非银行金融机构在竞争中的不利地位。

（l）为国内贸易银行和国内券商提供走出国门、拓展海外业务的机遇。目前我国政府在海外发行外币债券的承销业务基本被海外券商包揽，这在很大程度上与国内券商没有海外分支机构有关。根据WTO的对等原则，在我国开放金融服务业的同时，国外的金融服务业也要对我国券商开放。我国券商可以到海外设立分支机构，并享有所在国的国民待遇。他们不仅可以为我国政府及的海外融资提供承销服务，还可以国外的先进经验和操纵技巧，加快我国证券业与国际接轨的步伐，在国际市场争取更广阔的发展空间。

（2）改变目前中资银行在税负上的不利局面。为了吸引外资，我国一直对外资银行给予较多的税收减免和优惠政策。外资银行综合税率为30％，在经济特区为15％，而国内银行原所得税率高达55％，视征收营业税率也适用8％的高税率。加进WTO后，要求对外资金融机构实施与本国金融机构相同的政策，这不仅体现国民待遇原则，也符合公平竞争原则。可以预料，内外资银行的税负水平必将趋于同一。

（二）外资银行、非银行金融机构进进中国国债市场所带来的压力和冲击。

1．国内金融机构面临强大竞争对手的挑战。假如说从长期看，加进WTO有利于国内金融机构的发展和壮大，那么从中短期看，国内金融机构所面临的挑战则是巨大的。随着对外资银行和非银行金融机构的限制逐步减少，外资机构的竞争力将日渐显露出来。他们实力雄厚，操纵规范，治理先进，服务手段丰富，资产质量优良，职员素质较高，在竞争中更具上风。他们不仅可以凭借自身上风抢占市场份额，争夺优质客户，而且可以凭借优越的工资待遇、工作条件把中资机构的优秀人才吸引过往。总之，国内金融机构将面临强大的竞争压力。

2．国外投机资本的参与和国际金融市场为国债市场提供大量资金来源，加之近年国内利率处于较低水平，财政部可以此为契机，增加长期国债的发行，同时推出短期国债品种，以优化国债品种和期限结构。一级承销商的增加，还有利于降低国债发行本钱，缩短融资时间，使国债发行利率趋向公道与稳定。