混合资本债券(2)
2017-08-27 01:05
导读:三、中国混合资本债券发行的现实条件 1、混合资本债券具有较大的投资需求 中国债券市场目前存在两个缺陷:一是长期品种稀少,发行量有限;二是银行
三、中国混合资本债券发行的现实条件
1、混合资本债券具有较大的投资需求
中国债券市场目前存在两个缺陷:一是长期品种稀少,发行量有限;二是银行间市场上高信用、低收益品种(例如国债)占比过高。而混合资本债券期限较长、收益较高,具有较大的投资需求。从各国实践看,混合资本债券已经被证实是具有挑战性但回报率相对较高的产品。固然利息递延和延期支付到期本息带来较高风险,但混合资本债券的历史违约率很低。混合资本债券为信用利差提供了一个杠杆敞口,当信用环境良好、利差降低时,混合资本债券表现一般好于其它产品;反之亦然。同时,在混合资本债券到期的前5年,发行人一般拥有赎回权,否则将大幅进步票面利率,该条款有效降低了投资者的利率风险,有助于进步混合资本债券的市场接受程度。
2、中国金融业和债券市场持续健康发展,为发行混合资本债券提供了良好基础
(1)近年来中国金融业特别是银行业的改革重组增强了银行体系的稳定性,加上中国经济持续健康发展,贸易银行经营环境比较稳定,混合资本债券10-20年内发生偿付风险的可能性非常小。
(2)银行间债券市场不断发展壮大,越来越多不同风险偏好、不同资本背景的机构参与市场投资,市场活动性越来越好。与此同时,以持续信息表露和公然评级为重点的市场监视机制逐步成熟,使得混合资本债券从一开始就具有比较健康的土壤。如混合资本债券存续期内,发行人应按季度表露财务信息,若混合资本债券采取公然发行方式发行,发行人还应在债券付息时公然表露资本充足率信息和其他债务本息偿付情况;混合资本债券公然发行和定向发行均应进行信用评级,在混合资本债券存续期内,信用评级机构应定期和不定期对混合资本债券进行跟踪评级。对影响发行人履行债务的重大事件,信用评级机构还应及时提供跟踪评级报告。
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3、良好的政策环境和监管环境是混合资本债券发展的有力保障
(1)中国银监会成立后,全面加强了对贸易银行的风险监管,通过现场和非现场检查等手段,能够及时了解贸易银行的风险状况。
(2)由于混合资本债券所具有的资本属性,为保护投资人利益,监管部分对发行人的资质也有非常高的要求。比如具备良好的公司治理机制,核心资本不低于4%,最近三年连续赢利,以及贷款损失预备计提充分,风险监管指标符合监管机构规定等。这就使得很多不符合相关要求的银行被挡在了市场的门外。
四、混合资本债券的发行定价
混合资本债券的发行已经成为非上市银行补充资本的重要渠道,那么对它的发行定价将是一个非常实际的题目。在进行混合资本债券的发行定价中应该密切关注它特有的资本属性结构,即较高的股本属性意味着较强的资本属性、较高的债券风险和相应的风险补偿。因此,作为混合资本工具的一种,混合资本债券的定价主要取决于其股本属性与债务属性强弱的安排。一般而言,股本属性越强,则债券的定价相对就越高。
1、决定混合资本债券定价的要素组合
(1)债券期限的是非。根据2005年12月银监会下发《关于贸易银行发行混合资本债券补充附属资本有关题目的通知》的有关规定,在债券期限方面答应选择15年或15年以上的定期。期限较长的债券显然比期限短的债券股本属性强。
(2)利息递延触发条件的强弱。在具体操纵上,利息的递延支付可以通过有治理的选择权或强制性触发条件实现。其中,有治理的选择权是指若满足特定的要求,发行人可在任何时间选择递延支付利息;而强制性触发条件的目的,在于当发行人信用等级下降时确保发行人营运现金流的持续不断。因此,后者的股本属性要强于前者。
(科教论文网 lw.nseaC.Com编辑发布) (3)吸收损失具体方式的选择。吸收损失的具体方式各国有所不同,多数国家均选择暂停索偿权。比较来看,暂停索偿权为发行人提供了一种更强的吸收损失缓冲机制,因此其股本属性也就更强。