混合资本债券(3)
2017-08-27 01:05
导读：（4）偿付顺序的先后。部分国家的做法是偿付等同于次级债券，也有的国家则是位列次级债券之后才予受偿。显然，后者的做法更为接近股票，其股本属
（4）偿付顺序的先后。部分国家的做法是偿付等同于次级债券，也有的国家则是位列次级债券之后才予受偿。显然，后者的做法更为接近股票，其股本属性也更强。
鉴于混合资本债券既不是纯债券也不是纯股本的特点，我们应该将其置于发行人的总体信用基础评级的背景中进行考虑。
2、基于上述因素的风险定价
根据我们对发行人的总体信用基础评级方式进行考虑，即混合资本债券的股权信用反映清偿券持有者所承担的股权与债权风险的比例，那么其属性结构中股权部分的风险升水所带来的相应比例的回报，将对债券定价具有重要影响。由此，基于股本属性与债务属性强弱的判定，可以得到混合资本债券的定价公式应当是：
混合资本债券的发行定价=A%的股权部分风险升水＋（1－A%）的债权部分差价＋无风险利率
其中，A%为某种混合资本债券股权部分的比例。
从上述定价公式可以看出，影响混合资本债券定价的关键因素是债券的信用评级，尤其是基于具体发行条款的类股本属性的判定。信用评级对定价的影响，不仅体现为对股权信用的补偿，而且表现为定价受制于发行人评级，由于若发行人信用级别越低，所发行的混合资本债券的信用级别就越低，其定价势必会越高。
当然除此之外，混合资本债券的定价还受市场活动性、供求关系等外部因素的影响。其中，活动性对定价的影响主要表现为：二级市场上活动性越高，债券实际定价越趋近理论价格。而供求关系作为市场中任何一种商品价格的“指挥棒”，同样对在债券市场上交易的混合资本债券有效。究竟作为一种金融工具，对买卖双方而言，其最后定价是他们之间博弈均衡的结果。
【参考文献】
（转载自http://zw.nseac.coM科教作文网） [1] 中国银监会：关于贸易银行发行混合资本债券补充附属资本有关题目的通知．2005，12。
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