中国上市公司可转换债券融资的理论思考(7)
2017-10-22 01:07
导读：（2） 可转换债券的发行时机选择的误区 可转换债券的发行时机，直接公司现有股东、投资者的利益分配。一般而言，牛市时发行转债对于上市公司的现有
（2） 可转换债券的发行时机选择的误区
可转换债券的发行时机，直接公司现有股东、投资者的利益分配。一般而言，牛市时发行转债对于上市公司的现有股东最为有利--当时股价很高，还可以加上一个溢价，在发行规模确定的情况下，筹资的量就大，但是这时发行的转债一般很难实现到时转换--未来股价可能达不到牛市水平，进而引致转债的失败，可能带来较大的财务压力，这样一种情况在90年代的日本就非常明显；当市场处于熊市时，发行转债对投资者比较有利--股价上扬的空间非常大，但对于上市公司而言，由于低股价带来的筹资量较小，一般觉得出让利益过大，不太情愿发行。因此，市场可接受的可转换债券发行时机被以为是市场从熊市向牛市开始转变的时候最为有利。
从中国目前来看，市场有从牛向熊转换的迹象，这样一种时候，众多上市公司纷纷选择发行可转换债券，应该说并不是发行转债的好机会，所以很难说发行转债是符合现有中国上市公司股东利益的一种理性选择。
（3）配股、增发与可转债选择的误区
作为三种不同的再融资渠道，配股、增发以及可转换债券有着各自不同的特点，对于上市公司也有不同的影响，因此假如我们基于理性假设的话，不同种别的以及企业发展过程的不同阶段，应该基于公司发展战略、市场状况以及各种融资渠道的本钱收益分析，选择适合公司长远发展的不同再融资方式。但前已叙及，在中国，迫于融资的强烈欲看，各种再融资渠道的发展几乎都呈现出盲目跟随的状况，即在火爆之后，经常伴随出现一种市场盲目恐慌的事情，增发运行轨迹的演变就是目前一个明显的例证--如此来选择再融资渠道，对于上市公司的长远发展，对于中国证券市场的规范，很可能是一种巨大的障碍。我们希看伴随本日可转换债券热之后的，将不会是又一次“可转债恐慌”。
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四、结 语
固然可转换债券在国际市场上悠久，但在，它无疑应该属于新生事物的范畴。正如我们所论及的，可转换债券本身具有独特的性质，尤其在公司治理结构的完善中有非常独到的上风，因此，在中国可转换债券发行规模及其特性的普及，不仅有助于上市公司的融资，促进某些公司的，而且还有助于在一定程度上抑制内部人控制现象以及其他代理，完善上市公司治理结构。
但同时我们也应该熟悉到，鉴于中国的环境，可转换债券在中国的发展将不会是一帆风顺的事情，而且一旦误区变为现实，很可能对中国股票市场，乃至中国金融体制改革带来深远的不利，进而我们需要化很大的努力往维护可转换债券这一新生事物的发展和完善。
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