企业整体资产评估中折现率的确定方法(2)
2017-10-31 03:40
导读：加权均匀资本本钱法是将企业多种长期资金的风险和收益结合起来确定折现率的途径，国际上通常将资金本钱视为投资项目的“最低收益率”。对于新建或
加权均匀资本本钱法是将企业多种长期资金的风险和收益结合起来确定折现率的途径，国际上通常将资金本钱视为投资项目的“最低收益率”。对于新建或新改组企业，或资产负债结构较公道的企业，采用加权均匀本钱法确定折现率是较适当的选择。但对于一些未进行资产剥离，没有进行股份制改造的国有企业，由于其负债串较高，同时又难以确定各类长期资金的资金本钱，加权均匀资本本钱法的运用受到制约。
2.资金利润率法
由于资金利润率具有明显的行业特征，在确定折现率时可以以行业均匀资金利润率为基础，再根据企业条件、经营状况进行调整，这种方法叫做资金利润率法。
企业是在一定行业环境中从事经营活动的，行业环境的特点直接影响着企业的竞争能力。美国学者波特以为，影响行业内竞争结构及其强度的五种环境因素主要包括现有企业的竞争、潜伏的竞争参与者进进的威胁、替换品制造商的替换威胁、原材料供给者侃价能力及产品用户侃价能力等。这五种作用力共同决定行业竞争的强度和行业利润率。行业竞争不断将投资本钱利润率压低到竞争平衡的保底水平。这种竞争平衡的保底收益可以用均匀利润率估算。投资者无法长期接受比此更低的收益，由于他们可以选择其他行业投资，收益经常低于这一水平的企业将终极被排挤出往。高于社会均匀利润率的收益率的存在将刺激对一个产业的资本输进。一个行业中竞争作用力的强弱决定这种投资涌进的程度，并且使收益接近社会均匀收益水平，也因此限制了企业保持高于均匀收益的能力。这五种作用力决定了行业利润的空间，但企业的实际利润还取决于行业市场规模及成长率、企业规模和有关竞争者的定位战略。在对具体企业折现率确定之前，必须具体分析这些因素对于企业当前和未来报酬率的影响。
（转载自中国科教评价网http://www.nseac.com） 在选取折现率时，对那些产销基本平衡，行业利润率与社会利润率大体一致的企业，可采用社会均匀利润串作为折现率；对于产品供不应求或供大于求，市场环境仍未完全形成或受政策限制，行业资金利润率与社会均匀利润率有较大差异者，可采用行业均匀利润率作为折现率；对于企业在行业中具有特殊性，如规模小、治理水平低，或规模小、技术含量高等，则应考虑企业的特点，在行业资金均匀利润率的基础上进行调整。
资金利润率可根据行业统计资料估算调整得出，因此资金利润率法具有简便易行的优点。但是，由于世界一体化和信息经济带来的冲击，企业的外部环境的变化对企业经营带来深刻的影响，而反映其结果的统计资料往往滞后；同时，国有企业改革仍处于攻坚阶段，企业经营性资产和非经营性资产未进行分离，造成统计资料难以反映经营性资产的真实收益，使资金利润率法的应用产生误差。减小误差的一个可行途径是利用证券市场的公然信息对相关统计资料进行调整。
3.累加法
投资者投资于收益不确定的资产时，必然带有风险的成分。累加法的依据是当投资者愿意投资于某一风险性资产时，它必然会要求对其额外承担的风险及其额外的负担有所补偿。因此累加法是将无风险的报酬率加上对各种风险及负担的补偿率作为折现率的一种。
累加法的
数学表达式如下：
折现率＝安全利率＋风险报酬率＋通货膨胀率
安全利率是不考虑风险报酬情况的利息率，一般是指国债利率，在我国也可指银行利率。
风险报酬一般包括经营风险和财务风险。经营风险是由经营的本身所引起的收益不确定性。它可通过企业经营期间运营收进的分布来度量，即运营收进变化越大，经营风险越大；运营收进变化越小，经营风险越小。经营风险可分为内部和外部两类。内部经营风险与那些企业内部能控制的运营条件联系在一起，它可通过公司的运营效率得以体现。外部风险与那些超出企业控制的环境（如环境和环境）强加给企业的运营条件联系在一起。财务风险是由负债导进企业的资本结构之中而产生的。通常用负债与权益的百分比来度量财务风险，负债在资本结构中比重越大，这种风险越大。由于负债的存在意味着有义务支付固定用度（利息），于是存在着收进可能不足以支付这些债务的风险。
