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企业整体资产评估中折现率的确定方法(3)

2017-10-31 03:40
导读:假如企业的收进金额和支出金额是按预期的各年即时价格猜测的,为使企业的收益不低于实际期看水平,则应在实际期看收益率水平上,再加上通货膨胀率


  假如企业的收进金额和支出金额是按预期的各年即时价格猜测的,为使企业的收益不低于实际期看水平,则应在实际期看收益率水平上,再加上通货膨胀率的。

  累加法是企业价值评估实践中用来确定折现率的最常用方法。但由于经营风险和财务风险等的量化,目前主要依靠于经验判定,其粗略性是明显的。只有在充分了解和把握宏观经济的运行态势、行业远景、市场状况和同类企业竞争情况基础上,运用经验判定才可能趋于公道。

  4.β系数法

  风险是负面因素,需要补偿。然而,度量风险和风险补偿的精确模型却是人们长久以来争论的焦点。从发达国家来看,到目前为止,资本资产定价模型由于具有简单、直观并且有很强的可检验性,一直是衡量其他风险收益模型的标准。

  资产的风险来源可分为两类:一类是由企业特定行为产生的非系统风险,这种风险可通过分散投资来消除;另一类是由市场行为产生的系统风险(也称市场风险),它影响所有资产的价格。资本资产定价模型通过β值来衡量市场风险,

  折现率=无风险报酬率+β(均匀收益率-无风险报酬率)

  关键是β的取值如何确定。在美国,β值的确定主要来自于证券市场的数据,各种方法和模型都依靠于数据、市场数据、基础数据或者它们的综合。我国利用β系数法的条件尚不成热,主要原因是:我国证券市场的发展时间较短,没有较长的时间序列资料作为β值测算的依据;证券市场发育尚不完善,治理政策的多变和投资者的投机动机过强导致股票价格波动较大,上市公司公然的财务信息失真,使股票价格与实际收益之间的关联度较低。

  上述情况说明,在目前的状况下β值的测算很困难,且缺乏实际意义。 (转载自http://zw.nseac.coM科教作文网)

  三、结论

  从对上述四种折现率的确定方法的分析来看,β系数法是发达国家采用的较精确的方法,由于该方法需要大量的资本市场的系统数据及模型,目前很难适用于我国资本市场的现实状况,因此,实际时应特别留意该方法的适用条件。加权均匀本钱法、资金利润率法和累加法有充分的理论依据,各有其上风,但只是提出了折现率确定的大致范围,或是底线,或是上限,或是中线,缺乏精确的,都有各自的缺陷,折现率确定的结论较为主观。因此,在实际评估中,要想确定折现率,在条件答应的情况下,应谨慎地从多角度、多途径来考虑影响折现率的因素,夸大多方法、多途径取得结果的相互检验和验证,以减少误差。对收益法取得的评估结果,也尽可能地用市场法、本钱法和其他评估方法来验证。同时,应创造条件加强证券市场的与分析。只有折现率的确定具有说服力和经得起实践检验,收益法对于企业整体价值评估才会具有越来越强的生命力。

  :

  [1]周海珍。浅论收益法中折现率的确定[J].资产评估,2001,(4):13-15.

  [2]姜楠,王景升。资产评估[M].大连:东北财经大学出版社,2001.288-292.

  [3]刘玉平。股份制企业资产评估[M].北京:中国人民大学出版社,1999.337-341.

  [4]法雷尔,雷哈特。投资组合治理理论与应用[M].齐寅锋,胡晔华,任燕飞,等译。大连:东北财经大学出版社,1998,66.
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