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企业整体资产评估中折现率的确定方法

2017-10-31 03:40 摘要：从资产评估和实践出发，并了确定折现率的四种，即加权均匀本钱法、资金利润率法、累加法和系数法。以为在资本市场条件下系数法的尚不成熟，加权均匀本钱法等三种方法主观性较强，在实际评估中应综合运用多种方法谨慎确定折现率。

　　关键词：整体资产评估，收益法，折现率

　　整体资产评估是将由各项单项资产有机构成的资产综合体作为评估对象，综合考虑其获利能力而进行的企业价值评估。目前，国内对于企业整体资产评估多采用加正当，即把组成整体资产的单项资产评估值加总作为企业整体资产评估值。但这种方法在理论上存在严重缺陷，随着我国产权交易市场的日益成熟，收益法将作为评估企业价值的主要方法。收益法是指通过估算被评估资产未来预期收益，并用适当的折现率折现，以其现值之和作为被评估资产价值的一种评估方法。用收益法进行企业整体资产评估时，主要涉及到三个评估技术参数，即年纯收益、折现率和收益期限。折现率是三个参数确定过程中最复杂和最有争议的，折现率的大小对企业价值的极大，其稍微的变动就会引起评估值很大的改变，在评估实践中折现率的确定缺乏正确性是收益法遭到批评的原因之一。因此，在理论和实践中应重视折现卑的确定方法。

　　一、折现率的含义及确定原则

　　1.折现率的含义

　　折现率是将未来收益还原或转换为现值的比率。折现率实质是一种资本投资的收益率，它与报酬率、利润率、回报率、盈利率和利率在本质上是相同的。企业投资者的愿看是以较小的风险来获得较大的收益，但在一个较为完善的市场中，要获得较高的投资收益就意味着要承担较高的风险，即收益率与投资风险成正相关。折现率的本质揭示了确定折现率的基本思路，即折现率应等同于具有同等风险的资本收益率。

　　2.折现率的确定原则

　　（1）折现率应高于国债利率和银行利率。企业将资本投资于国债或银行，不需承担风险，但投资回报率较低，因此，大多数投资者愿冒一定风险投资，如投资于企业，以期获得更多收益，故企业价值评估时折现率应高于国债利率和银行利率。

　　（2）折现率水平应以行业均匀收益率为基础。企业收益水平有明显的行业特征，行业结构强烈影响着竞争规则的确立和行业内部的所有企业，行业主要结构特征决定了竞争的强弱，进而决定了行业的收益率和行业内企业的盈利空间。

　　二、折现率的确定方法分析

　　运用收益法进行企业整体资产评估时，折现率的确定方法有以下四种，具体分析如下。

　　1.加权均匀本钱法

　　企业资金的来源有若干种，如股东投资（可表现为股本或实收资本）、债券、银行贷款、融资租赁和保存收益等。债权人和股东将资金投进某一特定企业，而非其他企业，都期看其投资的机会本钱得到补偿。所谓加权均匀本钱是指以某种筹资方式所张罗的资本占资本总额的比重为权重，对各种筹资方式获得的个别资本的本钱进行加权均匀所得到的资本本钱，亦称全部资本本钱或综合资本本钱。以加权均匀本钱作为折现率估计值的方法即加权均匀本钱法。

　　Wi的方法有两种：一是账面价值法，即以企业各类投资的账面价值为基础计算各类投资占总投资的比重，并作为权重；二是市场价值法，即以各类投资的市场价值为基础计算各类投资占总投资的比重，并作为权重。Wi的计算采用市场价值法更为公道，原因在于资本本钱衡量的是筹资时发行证券（债券和股票）的本钱，不是按账面价值发行。

　　普通股的股利分配是不确定的，当盈利多时，可以分配较多股利，当盈利较少或没有时，可以少分或不分红利。一般来说，股东对普通股投资所要求的回报率是逐年递增的。 （转载自http://www.ＮＳＥＡＣ.com中国科教评价网）

　　普通股本钱与股东的投资期看相联系，股东投资决策时考虑其投资的机会本钱，即指风险程度相近的其他投资机会中最高的报酬率，因此普通股本钱的确定带有主观性，这也是加权均匀本钱法确定折现率带有主观性的根源。