国外金融体系资本配置功能理论综述(5)
2017-11-04 01:04
导读：1．乐观的发展理论与悲观的政治理论。激进主义认为国有银行下的直接储蓄一投资转化渠道消除了银行的剥削也减少了企业的资金使用成本。发展理论认
1．乐观的发展理论与悲观的政治理论。激进主义认为国有银行下的直接储蓄一投资转化渠道消除了银行的剥削也减少了企业的资金使用成本。发展理论认为，国有银行是政府最变量的干预储蓄配置之工具，借助于国有银行可控制金融资源，有助于流向战略部门而非私人部门。EME的国有银行也被当成是使信贷资本流向战略部门的重要制度安排(Krishnan，2000)。
发展观点隐含的前提是，政治家知道哪些是战略部门，利他的政府和银行共同将资源配置于这些部门，这些部门也高效使用具有政府补贴性质的稀缺金融资源。这种假设一一遭到了政治理论的批评。首先，作为政府的施惠或(施恩)机器(pa－tronage machines)政府通过它可获得政治租金：国有银行支持那些经济低效但政治合适的项目(Micco,2006)；为政府偏好的国有部门提供融资，也可为赤字融资。其次，与其银行对克服市场失灵感兴趣，还不如说更喜欢追求政治目标；它也不太可能花费成本去甄别并对真正的战略部门提供信贷，相反，它更喜欢为劳动力密集型行业提供融资(La Porta，Lopez-de-Silanesand Shleifer，2001)。再次，国有银行也许真的将信贷资本投向了战略部门融资，但绩效未必符合政府的理想模型。
2．国有银行信贷配置效率的实证分析。大量实证分析一次又一次地打击着乐观的发展理论并佐证了政治理论：国有银行导致信贷资本配置的政治化、企业对官员的贿赂、银行和企业的预算软约束(Kornai，1979；Shleifery，1994)；缓慢的金融发展、较低的人均收入、庞大而低效的国有部门、国有银行的低效率和大量不良贷款、国有银行垄断对市场力量的破坏、对私人部门的信贷歧视、较低的经济效率和缓慢的经济增长等令人头痛的问题也都与国有银行相关(Megginson et al，1994；Barberis etal，1996；Lopez-de-Silanes,1997；Levine，1999；Verbrugge et al，1999；Frvdman et a1．1999：La Porta and Lopez-de-Silanes，1999；Caprio，2000)。
中国大学排名 (三)资本配置效率的间接与直接证据：实证分析。本文已对金融体系改善资本配置的原理、机制和金融发展战略的政策分野进行了分析。对于这些原理和政策主张，实证分析的结果是证伪还是证实呢?学者从四个方面回答了这个问题。
第一个层面主要是通过金融与增长之间的关系来间接证明。一些文献利用国家层面的横截面数据(King and Levine，1993a；King and Levine，1993b；Levine，1997；Levine and Zer-vos，1998)或时间序列数据(Beck et al，2000；Levine et a1，2000)进行的经验研究显示，金融自由化有利于增长。微观层面上，Rajan and Zingales(19981、Demirguc-Kunt and Maksimovic(1998)的研究发现，金融发展较快的地区，工业部门和厂商都具有较高的增长率。
第二层面是基于金融市场视角的。在一项跨国研究中，Beck et al(2000)发现：就金融发展和增长的纽带而言，金融发展的资本配置效率比资本积累更为重要。Bekaert et a1．(2001)和Henry (2000)的研究表明，股票市场发展对改善资本配置有显著作用。Tadesse(2003)运用38个国家工业部门的数据进行了实证研究，其结果证实了股票市场的资本配置功能。Li,Kan，Morck，Randall and Yeung，Bernard Yin(2004)的比较研究发现了资本配置效率的国际差异：发达国家的股票价格能有效传递资本边际收益等信息，并能较好地促进资本流向高附加值的项目；低收入国家的股票价格随机游走特征较明显，信息传递对改善微观经济资本配置的作用并不显著；转轨国家部分类似于发达国家，部分与低收入国家相近；低收入国家的特权阶层通过政治影响公司部门而限制了金融部门发展，抑制了信贷配置效率。 第三个层面以资本的流动性度量资本配置效率，并以比较静态方法对金融发展的资本配置功能进行实证分析。上述两个方面对资本配置效率的定义是间接的，并没有一个量化指标。许多文献克服了这一缺陷而进行更确切的证明。以流动性定义资本配置效率，Obstfeld(1994)宣称，金融市场国际一体化使一国投资者可以在世界范围内分散风险，从而使资本得到有效配置。Devereux,Smith(1994)则告诫：通过资本市场国际一体化来分散风险时可能对降低该国储蓄率。Bandiera et a1．(1999)的实证研究发现，一些国家自由化政策导致了储蓄率下降。
