基于财务比率的自由现金流量猜测模型研究(3)
2017-11-18 03:01
导读：0.454657X5t-1 εt FCFt=REVt-1×Yt 表2显示的回回结果还表明，我们遵循自由现金流量财务本质所构建的基于财务比率的自由现金流量猜测模型，无论是回回方程还
0.454657X5t-1 εt
FCFt=REVt-1×Yt
表2显示的回回结果还表明，我们遵循自由现金流量财务本质所构建的基于财务比率的自由现金流量猜测模型，无论是回回方程还是解释变量都具有相当高的明显性。针对13组观察值构成的面板数据，回回方程调整后的适配度R2达到69%的较高水平，Durbin-Watson统计量在2.0四周也表明回回残差不具有明显的序列相关性。
四、结论与总结
综合自由现金流量分解重构的逻辑与过程以及基于汽车制造业数据的实证检验分析结果，面板数据回回分析结果，笔者以为，本文所构建的基于财务比率的自由现金流量猜测模型既反应了自由现金流量的财务本质，同时得到了经验证据的有力支持，因而具有一定可靠性。本文的主要贡献在于：从中发现除了通常确当期财务比率可能是猜测下一期自由现金流量的重要解释变量之外，相关财务比率的历史变动，也即一阶差分，同样对于猜测下一期的自由现金流量而言是不可或缺的。它们拥有对未来自由现金流量的不可辩驳的解释力。
本文所构建的基于财务比率的自由现金流量猜测模型其猜测能力主要受到财务比率稳定的影响与制约。由于解释标量包含了差分因子，因此当财务比率保持数值的稳定或者变动趋势的稳定时，模型的明显性和猜测能力都会得到较大幅度的进步。反之，假如财务比率波动较大又无明显的变动趋势则模型的明显性和猜测能力将会较弱。因此，从这个意义上，本文所构建的基于财务比率的自由现金流量猜测模型主要适用于对经营治理比较稳定的企业进行下一期自由现金流量猜测。
根据获得的财务数据，可以发现递延所得税和摊销对自由现金流量的影响不大，但并非所有的行业和企业都是如此。因此，后续的研究可以考虑将递延所得税和摊销因素纳进到模型之中。
本文来自中国科教评价网 本文选择的样本数据集中于汽车制造业上市时间较早的上市公司，数据量较少。是否其他行业或者所有行业的经营治理较为稳定的上市公司都具备类似的自由现金流量可猜测性也是下一步需要进行大样本实证研究的主要内容之一。
模型表明，自由现金流量具有明显的时间序列特性。假如个别企业历史较长，拥有长时间跨度（比如30年以上）的财务数据，那么基于时间序列数据而不是面板数据对本文所构建的基于财务比率的自由现金流量猜测模型进行实证检验是否可以得到更高的模型适配度？理论分析是肯定的，但需要经验证据的支持。进一步的研究可以考虑采用美国具有较长历史的上市公司的财务数据作为样本进行模型的实证检验。
本文所构建的基于财务比率的自由现金流量猜测模型主要功能是猜测下一期自由现金流量。假如样本数据能够得到时间跨度上的扩展，该猜测模型是否具有较强的向后两期甚至多期的自由现金流量猜测能力也是值得进行认真研究的课题。●
【参考文献】
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（转载自http://zw.nseac.coM科教作文网） [6] Patiricia M. Dechow, S.P. Kothari, Ross L. Watts. The relation between
