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论我国企业资产重组中融资方式的选择

2017-11-29 01:13 随着全球经济一体化的不断深进，国内企业既存在着机遇，也面临着挑战，要想在激烈的竞争中得到生存与发展，就必须对企业的资源进行公道的配置，即进行重组。企业资产重组得以顺利进行的保证是选择一种适合企业自身的融资方式或融资方式组合。　　
　　一、企业重组与融资的联系
　　
　　重组，简单说就是企业资源的重新配置。这样的资源包括物质资源、人力资源和组织资源。资产重组的过程就是对上述三类企业资源进行重新配置的过程，它不仅涉及生产资源本身的调整，还涉及生产资源构成要素的调整。因此，资产重组涉及企业的方方面面，是一个全方位、多元化的系统工程。而现代融资的概念是既包括资金的融通，也包括有形资本和无形资本融通的新概念。从宏观上看，企业融资过程实质上就是社会资源的重新配置过程。显然企业重组与企业融资都是对资源的重新配置。因此它们两者之间也势必存在着密切的联系。二者在目的上是一致的，都是对资源的重新配置；所起的作用上也是相辅相成，互为方式互为结果的同一体。因此选用什么样的融资方式或是融资方式的组合既是融资的重点，也是确保企业重组得以成功的决定性因素。
　　
　　二、企业重组中典型融资方式的选择
　　
　　（一）杠杆收购
　　所谓杠杆收购是指收购方为了筹集收购所需的资金，向金融机构借款或发行高利率、高风险债券，并以被收购企业的资产为这些债务提供担保，同时用后者未来的现金流偿还债务的方式。这种方式是根据杠杆的原理，使收购方可以用少量的资金得到目标企业全部或部分的股权。 （转载自中国科教评价网http://www.nseac.com）
　　杠杆收购十分适合资金不足而又急于扩大生产规模的上风企业。由于杠杆融资是一种负债性融资，它的收购资金尽大部分是来源于外债，自己投进的股权资本只占收购资金很少的一部分。债务比率的进步以及股东权益比率的下降，使企业资本结构产生重大变化，增强了财务杠杆的效应，为企业带来了极高的股权回报率。通常在收购实现后的前两年，股权回报率会很高，但随着企业每年产生的现金流和偿付债务，资本结构又发生变化，债务比率的下降减弱了杠杆效应，因而股权回报率也逐渐快速回落，但总体而言，杠杆收购下的股权回报率仍然高于普通资本结构下的股权回报率。
　　杠杆收购还可以使企业获得税收优惠。由于杠杆收购中的债务资本往往占全部资本的90%～95%，甚至更高，而为此支付的利息可以在计算企业所得税前作为本钱扣除，因而可以减轻企业的所得税负。假如目标企业在被收购前有亏损，这部分亏损还可以递延，冲抵被收购后各年份产生的盈利，从而降低纳税基础。另外对于银行而言，由于有被收购企业的资产和将来的收益能力做抵押，因而其贷款的安全性有较大的保障，银行乐意提供这种贷款。还有企业利用杠杆收购融资有时还可以得到意外的收益，这种收益主要来源于所收购企业的资产增值，由于在收购活动中，为使交易成功，被收购企业资产的出售价格一般都会低于资产的实际价值。再有，以杠杆收购方式进行企业吞并、改组，有助于促进企业的优越劣汰。由于进行企业吞并、改组，是迅速淘汰经营不良，效益低下企业的一种有效途径，同时效益好的企业通过收购、吞并其他企业能壮大自身的实力，进一步增强竞争能力。
　　但是，高收益与高风险共存，大量的债务融资也给杠杆收购的收购方带来了极大的风险。由于资本结构中债务比率过高，以及需要对债务资本的提供者支付较高的利率补偿，使得杠杆收购企业承受的债务压力极为沉重，假如治理部分在收购前后规划不周或收购后经营不善，很可能被债务所压垮。因此杠杆收购要有富有经验的投资银行积极参与，企业自身的治理层也要拥有较高的治理水平。 （科教论文网 lw.NsEac.com编辑整理）
　　
　　(二)分拆上市融资
　　企业分拆是指母公司通过将其在子公司中所拥有的股份，按比例分配给现有母公司的股东。从而在法律上和组织上将子公司的经营从母公司的经营中分离出往。终极出现两家独立的、股权结构相同的公司。假如新的分拆企业发行新股并上市，则其行为就是分拆上市。目前我国资本市场所热衷的分拆上市，是指已上市公司分拆其部分业务另行上市。我国证券市场上近年上市的新企业大都是其团体公司分拆上市的子公司。其中迄今为止最大一起IPO―中石化的发行就是中国石化团体分拆资产上市的典型案例，其筹资额达到118亿元人民币之多。分拆上市适用于那些要全面的突出优质业务单位的经营业绩和盈利能力，以此来吸引投资者投资的企业。