投资决策理论中的会计信息需求(2)
2017-12-10 02:20
导读：事件1：高盈利能力 事件2：低赢利能力 总收益=期末市价 期间股利 当A公司处于事件1下，下一期间股票将上升到每股$22；当处于事件2下，股票将下跌到每
事件1：高盈利能力
事件2：低赢利能力
总收益=期末市价 期间股利
当A公司处于事件1下，下一期间股票将上升到每股$22；当处于事件2下，股票将下跌到每股$17。同时假设A公司每股派送$1的股利，那么，总收益如下：
事件1：$22×100股 $100=$2，300
事件2：$17×100股 $100=$1，800
现在，让我们考虑一下事件的概率。若以A公司过往的财务报表为基础，或以现行市价为依据分析得出先验概率，则事件1的概率P（H）为0.30，事件2的概率P（L）为0.70。但为了更客观地评估A公司未来的盈利能力，一般需要当期财务报表的公布以获取有关公司业绩的利好消息（Good news）和利空消息（Bad news），并重新修正计算后验概率。在当期，财务报告公布的是利好消息。联系先验、后验概率之间的桥梁即条件概率（又称为信息系统）。
表一 信息系统
当期财务报告信息
GN BN
事件高（H）P（GN/H）=0.80P（BN/H）=0.20
低（L）P（GN/L）=0.10P（BN/L）=0.90
其中，0.80和0.90称为主对角线，0.10和0.20称为副对角线。
也就是说，基于对报告的广泛经验，甲以为，假如A公司确实处于高盈利能力的话，那么有80%的可能性当期的财务报告显示好消息（GN），20%的可能性显示利空消息（BN），同理可得表一中的第二行，再贝叶斯公式后验概率P（H/GN）=0.77，P（L/GN）=0.23。
知道了收益和事件概率后，不难计算出该投资方案的期看收益和投资方差（即风
险，）见表二。2
表二 计算期看收益率和投资方差
（1）总收益：$2300
收益率：（2300-2000）/2000=0.15
概率：0.77
期看收益率：0.1155
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投资方差：（0.15-0.925）2×0.77=0.0025
（2）总收益：$1800
收益率：（1800-2000）/2000=-0.10
概率：0.23
期看收益率：-0.0230
投资方差：（-0.10-0.0925）2×0.23=0.0085
期看收益率：X=0.0925投资方差：σa2=0.0110
因而，甲的效用函数Ui(a)=2Xa-σa2=2×0.0925-0.0110=0.1740
方案二：甲将相同的资金分散购买A公司每股$20的股票60股和B公司每股$10的股票80股，即采用证券组合形式投资，每股期末支付$1股利。期末B公司股票上升到$10.50的概率为0.6750，下跌到$8.50的概率为0.3750，A公司同方案一。（在这里，为了简便起见，我们假定0.6750已经是计算过的后验概率）。
现在组合中存在四种可能的收益，两种市价同时上升或下降，一种上升而另一种下降。表三给出了四种收益值和可能概率。
表三 总收益和各自的概率
总收益
AB 股利 概率
事件1：A高B高收益1，320 840 140=$2，300 0.5942
事件2：A高B低1，320 680 140=$2，140 0.1684
事件3：A低B高1，020 840 1410=$2，0000.0959
事件4：A低B低1，020 680 140=$1，840 0.1225
1.0000
投资收益的计算无需赘述。现在主要考虑一下事件概率。在任何环境中，总存在很多共同所有股票收益的市场因素，例如利息率，外汇汇率等等，使得股票之间同时升跌的可能性增大，而一升一跌的可能性减少。因而我们假定事件1的概率为0.5942，大于各自独立的概率0.5198（0.77×0.6750）。同时也存在一些只影响个别公司的因素，例如公司治理水平高低等等，这些因素的存在导致了表三中的第二、三行，但由于市场因素的作用，事件二的概率0.1864，将小于各自独立的概率0.2888(0.77×0.3750)，以此类推。
证券组合的期看收益率和投资方差如下表所示：
（科教作文网http://zw.NSEaC.com编辑发布） 表四 计算期看收益率和投资方差
（1）总收益：$2300
