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浙江民营企业资本结构研究(2)

2017-06-24 01:00
　　
　　三、浙江民营企业资本结构存在题目的原因分析
　　
　　（一）总体资产负债率水平偏低，个别企业资产负债率过低的原因分析
　　1．企业财务杠杆中的税务本钱因素在中国当前的税收体制下没能充分发挥其作用。企业获得股权资本理论上是要交纳所得税及相关的利得税，股东也要交纳个人所得税，即双重征税。然而我国目前不征收资本利得税，而个人红利和利息收进的所得税税率为20%。一般公司所得税率是33%，上市公司可申请到15%甚至更低的税率。这成为中国上市公司负债率低及偏好股权融资的原因之一。
　　2．行业特征对企业资本结构的影响。本文所选取的24家上市公司中包含制造、房地产、信息等行业。而资产负债率的经验标准在不同行业也不一样。在0～20%负债区间的样本企业都是从事信息技术和规模较小的制药企业。这些企业固定资产少，技术含量高，对资金需求相对不大。对它们来说，负债所带来的财务风险和本钱高于直接融资，故资产负债率更低。
　　
　　（二）负债结构不公道，长期负债偏低的原因分析
　　在企业所负债务总量一定，应付款项不变的情况下，活动负债比例高，长期负债量自然就少。故长期负债率偏低的主要原因是上市公司活动负债过多，企业短期的财务风险增大，影响了企业通过长期负债融资。活动负债高于全国均匀水平主要由企业应付账款积存所致。浙江民企希看通过拖欠货款或其他劳务款以进步资金的使用效率，从而形成了大量的应付账款，从而影响企业的负债水平。 银行借款比重小是由于银行业金融体制不健全，中小民营企业由于规模的限制以及国家政策的影响，很难从国有银行中贷到款。
　　

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　　（三）公司总资产收益率与资本结构的相关度不高的原因
　　业绩好的企业资产负债率不高，即企业业绩与公道的资产负债率不相关。本文以为，首先，民营企业治理层的整体素质不高，存在“无债一身清”的传统观念，导致他们不愿举债。其次，直接融资在现阶段的优越性。第一，政府鼓励业绩优良的企业上市融资。第二，证券市场存在股票流通不足现象，可使民营企业在不失往控制权的情况下，获取资本金。第三，目前我国股市对股权融资的约束小，因此浙江民企更偏好股权融资。再次，金融市场尤其是国有银行系统对浙江民企融资的排斥性。国有银行在大量融资给国有企业的同时，就会减少对中小民营企业的投进。
　　
　　（四）股东权益与固定资产比率稳定的原因分析
　　样本公司股东权益与固定资产比率表现为企业对固定资产的投进都来源于股权融资。即对固定资产的投进基本上不需要通过负债筹集，财务风险小，财务结构稳定。其原因是：
　1．浙江民企板块较好的表现使得各类投资者更加看好浙江民企板块。
　　2．固定资产投进趋缓。由于能源等社会发展题目，2004年固定资产投资过快的增长势头得到抑止。
　　3．股权融资规模增大，固定投进增长的回落，此消彼长，股东权益与固定资产比率呈现平稳趋势。
　　
　　（五）净资产收益率呈下降趋势，但高于上市公司均匀水平的原因分析
　　浙江民企净资产收益率高于同期A股上市公司的均匀水平，主要是由于近年来，浙江民营企业发展迅速，资产的利用效率高。这就使得其有较好的利润率，从而使其净资产收益率高于均匀水平。当然，相对于往年，其净资产收益率呈下降趋势。其下降的原因可能是由于净资产的增加远远超过净利润的增长。
　　
　　四、完善浙江民营企业资本结构的对策
　　
　　（一）调整资本结构的财务举措
　　针对浙江民企上市公司的资本结构现状，对企业的财务政策做出适当的调整：企业要及时偿还短期债务，降低负债比率，特别是活动负债比率；在资金有余时，应及时进行短期投资，加速资金运转，避免资金闲置；调整企业外部筹资政策，关注适度负债对提升企业价值的重要性，进步企业资产负债比率。当企业需要大量资金且负债比例较低时，可以采用发行债券筹资；对股权进行控制，当碰到恶意收购等突发事件时应收回投资，减少对外流失股份。在企业经济效益良好时，适时赎回股票，既可以减少效益的分流，降低权益比，又能更有效把握控股权。