治理层收购（MBO）存在的题目及对策：国内研究(4)
2014-05-07 02:50
导读：这种愿看是很好的。但是，我国的企业大量股权是国家所有，在产权交易过程中，孙泽蕤（2002）指出，对国有产权存在弱化的维权主体与相应的维权行为
这种愿看是很好的。但是，我国的企业大量股权是国家所有，在产权交易过程中，孙泽蕤（2002）指出，对国有产权存在弱化的维权主体与相应的维权行为。且由于国有企业的增值大多与企业经营者相联系，因此国有企业的经营者有动力也有能力在产权交易中占有上风地位，利用产权交易市场的不完善,获得高额收益。从目前国内的MBO案例中看，与国外整合公司资源、进步企业效率的目标相比，国内MBO收购动机基本上定位于明晰产权、国有股减持和有效激励。这种操纵思路，由于过于重视通过MBO调整产权结构,为治理层或内部员工争取利益,而对MBO以后的业务重组工作没有提到战略的高度，也不利于企业的可持续发展（姚铮等，2002）。而且，在市场化程度较低的状况下，这为治理层在产权交易中的“寻租行为”打下了伏笔。孙泽蕤以为，只要存在非完全产权主体，涉及它的产权交易就极有可能是非完全经济意义的交易。
8．产生内部人控制的新题目
实施MBO之前，公司存在国有股“一股独大”题目及由此而产生的相关题目，在实施MBO之后是否会发生彻底的变化呢？大股东和治理者的双重角色，从表面上看似乎解决了股权结构***题目，但假如监管不力，大股东通过各种方式侵吞小股东利益将更为方便，可能使国有股一股独大变成治理股一股独大。如对表决权的控制使治理层有足够的条件保住自己的位置（即使是非常不称职的），并以股东利益换取个人利益；在巨额偿债压力下，不排除高管职员利用关联交易转移目标公司的利润至收购主体公司，或通过高派现分红等手段向治理层输进利益等情况发生(陈先勇，2003)，如宇通客车10派6的高派现分红案例。从中外各种案例来看，当公司治理层对公司具有超强控制力时，内部人控制将加剧，侵犯中小股东和债权人的利益更易发生。因此治理层收购后的公司迫切需要加强公司治理结构中的内部监视机制。
（科教论文网 lw.NsEac.com编辑整理） 综观上述题目，一些专家（巴曙松，2003）以为，我国实施MBO的诸多环节中存在五种特定的风险因素，即：一是定价环节 中的风险。例如行政干预，协议转让等；二是信息不对称，暗箱操纵的风险。例如，先作亏公司再低价购进；三是收购者融资渠道不明的风险；四是运做风险；五是收购主体正当性不能保证的风险。 三、完善与发展MBO的思路
1．完善MBO的有关法律法规体系
任何一种贸易运作的模式假如总是游走于法律的边沿，那么这种贸易模式便很难真正成为一种稳定的改革路径。陈新（2003）指出，现在对MBO的质疑，既有MBO本身的题目，也有因政策和法律法规滞后、熟悉缺乏同一标准而产生的分歧，而MBO本身的题目，大多也是因无章可循而起。具体而言，完善MBO的法律法规体系包括：
（1）要对已出台的涉及产权制度改革的法律法规，进行清理整合，明确MBO作为一种产权变革形式的地位和适用范围。（2）制定专门的MBO实施规范和细则。MBO属内部人收购，有着与一般法人收购不同的特殊性，应该用专门的法规或在相应的法律法规中专门的条款来规范其行为。在这些法律法规或专门条款中，一方面，要对收购主体的资格，资金来源的正当渠道，收购价格的形成机制、治理层的市场选择机制、股权结构及法人治理结构的科学性等MBO关键环节给予明确规定；另一方面，通过加大治理层的责任和风险来约束和制衡他们的投机行为。（3）对收购过程国有资产保护的规定。在国有产权主体缺位的情况下，国有产权权益太多的转让给其他产权主体这种情况难免发生。政府制订相关政策一定要考虑国有产权的保障。(4)明确适用MBO的产业、企业范围。具体来说，答应推行MBO的产业应都处于竞争性领域，与国有经济退出的方向大体一致；MBO适用于那些规模不大的、国有或集体产权关系不清楚的、不足以吸引外部投资者投资的一定规模的企业。
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2．加强对MBO公司的监管
现代企业制度下的公司治理结构是一种基于效率原则，关于企业组织内部各要素贡献者之间的责任、权利、风险、利益相匹配的制度安排；是一种在所有者和经营者制衡关系下驱动效率改进的契约约束。而MBO在某种程度上是对现代企业制度的一种反叛，是对两权分离理论的一种否定。但它通过所有权与经营权的同一，旨在降低代理本钱。然而所有权与经营权的同一也会更加剧现存国内外的内部人控制题目，因此为防范治理层收购在公司治理结构上的风险，必须加强监管。陈新（2003）、王成慧（2002）等以为，一方面需要加强内部监视机制，进步监事会在法人治理结构中的地位，扩大其职权范围，并适当增加职工监事的比例，从而建立起内部监事会、审计、财务“三位一体”的监控制约体系；另一方面应建立中小股东和债权人利益保护机制，包括法律诉讼制度；此外，也需要加强对实施MBO后企业动作的监管。
