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从整合的角度论我国零售业团体内部资本市场资

2017-09-04 05:29 【摘要】 资金题目是我国企业团体发展的主要题目之一，企业团体采用资金集中治理的手段，可有效发挥内部资本市场的配置作用，从而实现企业价值的最大化。本文借用内部资本市场配置资源的理论，以S零售业团体整合过程为基础，深进分析在整合中如何实施与完善内部资本市场资金的集中治理，为企业团体资金题目的解决提供鉴戒和参考。
　　【关键词】 内部资本市场；资金集中治理；企业团体
　　
　　目前，世界经济竞争方式主要以多元化的企业团体竞争模式为主，随着我国企业改革的不断深进，利用吞并、重组等方式，逐步形成且发展出很多具有国际竞争力的大型企业团体。在这些团体的运作过程中，资金题目一直是他们发展所面临的主要题目。由于我国外部资本市场发展还不完善，投资者与企业存在着严重的信息与激励题目，严重制约了企业在外部资本市场的融资活动。同时，由于团体内的资金一开始分散于内部各个经济主体，团体总部可能面临着资金缺乏的局面，下属的各个企业又追求不同的经济利益，甚至不少股东把上市公司当成“提款机”，资金被任意挪用或侵占，这些都造成了团体资金治理效率低下，严重制约了企业团体的发展。因此，充分发挥团体内部资本市场资金配置的有效性，实施集中治理模式，促使资金均衡、顺畅的活动，是我国企业团体生存和发展的基础。本文借用内部资本市场配置资源的理论，以S零售业团体的整合发展为研究基点，分析在整合中如何实施与完善内部资本市场资金的集中治理，从而真正发挥内部资本市场资金配置的有效性，达到事半功倍的效果。
　　

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　　一、企业团体内部资本市场资金配置的效用分析
　　
　　企业团体为了追求整体的利益最大化，需要将下属各投资机构产生的现金流集中起来进行重新分配，以进步内部投资效率。这种资本、劳务和技术的再分配使得企业内部实际上形成了一个内部市场，有产品与劳务的内部资本交易市场；信息技术和人才的内部知识产品（人才）市场；资本配置的内部资本市场。前两者是指团体内部的实物活动，后者是指团体内部的资金活动。实物活动一般伴随着资金活动，因此内部资本市场是内部市场的核心，也使得内部资本市场理论逐渐成为研究企业团体内部资金配置最重要的理论之一。
　　在内部资本市场里，企业团体能够把资金按从较低收益向较高收益的用途进行重新配置，即把投资从边际盈利水平较低的活动转移到较高的活动。由于团体总部拥有控制权，某个下属公司运营产生的现金流可能会被用于具有更高报酬的另一个下属公司的投资。换言之，一个分公司的资产可能被用作另一个分公司的融资。单个分公司之间在竞争稀缺资金，而母公司的工作是在竞争的多个下属公司间权衡优劣。威廉姆森(1975)把内部资本市场的这种博弈描述为：多分部企业的现金不会自动地回到它们的源泉。在很多方面，现金流向高收益用途的配置是多分部企业最根本的贡献。
　　企业团体内部资本市场的意义在于，它将分公司或下属企业的资源置于同一的所有权之下。在内部资本市场中，单个分公司不再直接从外部出资者处筹集资金，而由母公司与外部资本市场交易，并由母公司在整个团体内部全盘调度，母公司与分公司在内部资本市场交易。母公司将根据它所观察到的下属企业的真实状态来决定资金配置的方向，这意味着母公司有时愿意将较差分公司的资金转移到更好的分公司中。假如不存在内部资本市场，则这种收益在团体是得不到的。因此在团体内部资本市场上，母公司充分拥有控制权，而且能有效监视分公司，由母公司来主导内部资金配置创造价值。由母公司集中治理的内部资本市场是一种更优的融资和投资模式。这样不仅可以降低资金的使用本钱，还可以进步团体整体的经济效益。这项融资方式也是企业团体所特有的。不仅不用对外支付利息或股息，可以保持团体的现金流量，而且不发生筹资用度，降低了治理本钱。