中国公司适度股利分配政策分析务管理毕业论(3)
2015-12-01 01:09
导读：1 .适度股利政策的目标是实现公司价值的较大幅度进步 ,满足公司盈利性投资需求、降低融资本钱、实现股权结构稳定等都是服务于这一目标的。针对中国
1 .适度股利政策的目标是实现公司价值的较大幅度进步 ,满足公司盈利性投资需求、降低融资本钱、实现股权结构稳定等都是服务于这一目标的。针对中国资本市场不成熟的实情 ,公司股票价值的表现形式——股票内在价值频繁波动 ,简单地把“市场价值最大化”作为适度股利政策的目标操纵具有一定的不公道性。我们有必要对“公司价值”作进一步具体界定 ,在操纵上可选择两项财务指标来替换。
(1 )每股净资产。每股净资产是指公司股份确当期每股实际价值 ,公司帐面价值即即是每股净资产与普通股发行数之积。与公司市值相比 ,由每股净资产套算得来的公司帐面价值更能反映公司实际投资价值 ,尤其是在投机很强的股票市场上 ,受市场信息的 ,股票价格剧烈上下震荡 ,若以市场价来衡量公司价值 ,弹性太大 ,显然不符合公司经营的实际情况 ;若以每股净资产来匡算公司帐面价值 ,则不会使公司价值轻易受外界因素干扰 ,可以真实地反映公司现在价值几何。在这一点上 ,以每股净资产价值最大化代替公司市场价值最大化 ,“挤出”了由市值最大化产生的“泡沫”。每股净资产最大化还可以较好地综合反映公司各方当事人的利益。
首先 ,从公司经营者的角度来说 ,每股净资产最大化促使其改善经营治理 ,进步资本经营效益 ,努力使公司价值增值。在这一点上 ,每股净资产最大化与市值最大化及利润最大化都是不矛盾的。由于每股净资产的较大增值意味着公司利润量较多 ,利润量的增加会使公司在投资者心中的价值上升 ,从而导致公司股票市价上涨 ,也达到最大化。这时的公司市场价值最大化有了公司实绩作为支撑基础 ,不再是无源之水、无本之木。可见 ,每股净资产最大化在克服了市场价值最大化中非理性因素的同时 ,与市场价值最大化又取得比较好的同一。
（转载自中国科教评价网http://www.nseac.com） 其次 ,从投资者角度来讲 ,每股净资产最大化既体现了投资者投资回报的高低 ,又为投资者投资决策提供了重要依据。每股净资产越大 ,说明投者本金的保值性越好、增值的可能性也越大 ,而投资者在做投资选择时 ,总是愿意投向每股净资产增值快的。
不过 ,每股净资产指标是对公司价值高低的判定 ,至于反映公司未来趋势 ,可选择另一指标 :利润增长率。
(2 )利润增长率。利润取决于销售价格、制造本钱、市场占有率 (决定销售量 )等多方面的因素。这些因素的进步又依靠于企业改善治理、降低产品本钱、改进产品质量和服务、扩大市场占有率等 ,所以说 ,企业利润率的进步刺激企业在上述方面积极进取。利润增长率是一个比例性指标 ,与利润额相比 ,更能动态地反映企业发展的状况。例如在其他条件不变的情况下 ,公司本期利润 2 0 0万元 ,在同行业中可能算是很高的利润额了 ,但若与本公司上期利润 30 0万元相比 ,却是利润下降了。造成企业利润下降的原因可能是企业产品竞争力下降、市场占有率萎缩或由于经营不善导致本钱进步等 ,而这一切又都代表着企业的发展潜力部分丧失。可见只有纵向地比较企业利润状况 ,才能发现企业的发展潜力 ,确定实在际投资价值 ,使对企业价值的考虑从短期走向长期。
2 .适度股利政策并非某种固定模式 ,它因公司而异。任何一家公司都会因其自身的特点、所处的特定环境而存在一种仅适合于该公司的股利政策 ,亦即不存在一种适合于所有公司的股利分配政策。关于这一点美国波克夏·哈斯威公司尽无仅有的股利政策是一个重要例证。按一般美国公司的做法 ,远景越好、业绩越好的公司股利水平相应也会较高 ,而不
分配公司往往是亏损公司。但哈斯威作为一家业绩卓著的公司长期以来坚持既不分红也不分股的股利政策 ,以至于 1 998年底该公司总股本仍仅 2 2 6万股 ,而股价已近每股 8万美元。对这样一种股利政策 ,哈斯威公司的董事长巴菲特作如此解释 :其一 ,分股将使新的投资者更轻易购买波克夏的股票 ,也便于现有持股者的抛售。因此 ,巴菲特以为 ,他并不想要波克夏的股票处于投机者的控制之下 ,而一个高到极端价位的股票 ,就是最为有效的制止投机的方式。其二 ,不分红避免了股东与公司被双重征税 ,并且也不必在支付股利上费什么精力 ,可以把红利重新投资以获取更多的收益。其三 ,公司投资机会众多 ,赢利率极高 ,股东们投资于波克夏公司比投资于其他领域更赚钱。同时巴菲特也表示 ,假如他发现他的股东们能够找到比投资于波克夏更赚钱的方式 ,他会在那时候临时支付红利。再比较的两家绩优公司 :春兰股份、四川长虹 ,发现它们股利分配政策截然不同。春兰股份侧重派发红利 ,而四川长虹侧重高比例送红股 ,但两公司经营业绩都持续保持在较好的水平 (如表 1所示 ),而且也给投资者提供了较高的投资回报率。以四川长虹为例 ,假如 1 996年 1月以 7. 40元的价格持有 1 0 0 0股长虹作长期投资 ,那么到了三年后的 1 999年 1月底 ,历
