试论财务杠杆及企业筹资效益务管理毕业论文(2)
2016-01-24 01:00
导读：由前述可知，财务杠杆对企业的资金运用有一种放大效应，当企业运用了负债，财务杠杆的效应就会显现。但是负债并非越多越好，我们首先应该筹集资金
由前述可知，财务杠杆对企业的资金运用有一种放大效应，当企业运用了负债，财务杠杆的效应就会显现。但是负债并非越多越好，我们首先应该筹集资金后资金的利润率是否大于利息率，假如是，则负债的运用会大幅度进步企业的每股利润，负债体现的是一种正杠杆的效应；反之，负债的运用会大幅度地降低企业的每股利润，负债体现的是一种负杠杆的效应。当然，这仅仅是对单种负债的财务杠杆效应进行阐述，对于一个企业来说，筹资的渠道很多，财务杠杆效应往往是通过组合的筹资结构体现的。下面就这一题目进行阐述。
（一）从资本结构角度谈论 资本结构是指长期债务资本和权益资本的构成及其比例关系。传统财务以为，从净收进的角度来考虑，负债可以降低企业的资本本钱，进步企业的价值。但企业利用财务杠杆时，加大了股东权益的风险，会使权益资本本钱上升，在一定程度内，权益资本本钱的上升不会完全抵消利用资金本钱率低的债务所获得的好处，因此，加权均匀资本本钱会下降，企业总价值上升。但是，过度利用财务杠杆，权益本钱的上升就不再能为债务的低本钱所抵消，加权均匀资本本钱便会上升。以后，债务本钱也会上升，使加权均匀资本本钱上升加快。加权均匀资本本钱从下降变为上升转折时的负债比率就是企业的最佳资本结构。 企业筹资有负债筹资和权益筹资，这就呈现债务资本和权益资本的比例关系，即资本结构。企业筹资必须达到综合资金本钱最小，同时将财务风险保持在适当的范围内，使企业价值最大化，这就是最佳资本结构。在实际工作中怎样才能公道确定负债筹资和权益筹资的比例，把握资本结构的最佳点呢？ 1.从企业的营业收进状况确定：营业收进稳定且有上升趋势的企业，可以进步负债比重。由于企业营业收进稳定可靠，获利就有保障，现金流量可较好预计和把握，即使企业负债筹资数额较大，也会因企业资金周转顺畅、获利稳定而能支付到期本息，不会碰到较高的财务风险。相反，假如企业营业收进时升时降，则其现金的回流时间和数额也不稳定，企业的负债比重应当低些。企业的营业收进规模决定企业的负债临界点。负债临界点=销售收进×息税前利润率/借款年利率。企业负债筹资规模若超越这个临界点，不仅会陷进偿债困境，且可能导致企业亏损或破产。 2.从企业财务治理技术方面确定：长期负债大都是用企业的固定资产作为借款的抵押品，所以固定资产与长期负债的比率可以揭示企业负债经营的安全程度。通常情况下，固定资产与长期负债的比率以2∶1为安全。只有固定资产全部投进正常营运的企业，才可以在有限的时间内维持1∶1的比率关系。 3.从所有者和经营者对资本结构的态度确定：假如所有者和经营者不愿使企业的控制权分落他人，则应尽量采用债务筹资而不采用权益筹资。相反，假如企业所有者和经营者不太愿意承担财务风险，则应尽量降低债务资本比率。 4.从行业的竞争程度确定：假如企业所在行业的竞争程度较低或具有垄断性，营业收进和利润可能稳定增长，其资本结构中的负债比重可较高。相反，若企业所在行业竞争强烈，企业利润有降低的态势，应考虑降低负债，以避免偿债风险。 5.从企业的信用等级方面确定：企业进行债务筹资时贷款机构和信用评估机构的态度往往是决定因素。一般来说，企业的信用等级决定清偿权人的态度，企业资本结构中的负债比例应以不影响企业的信用等级为限。 从以上筹资的定性分析中可概括出：（1）假如企业处于新建或不稳定和低水平阶段，为了避免还本付息的压力，应采取偏重股东权益的资本结构，包括内部筹资、发行普通股和优先股筹资等；（2）假如企业处于稳定发展阶段，则可通过发行企业债券或借款等负债筹资的方式，充分利用财务杠杆的作用，偏重于负债的资本结构。
（二）从财务结构角度谈论 财务结构是指各种筹资方式的组合构成，通常用资产负债率表示。财务结构的类型有3种：（1）资产负债率为100%，股东权益比率为0，全部为借进资金；（2）资产负债率为0，股东权益比率为100%，全部为自有资金；（3）资产负债率与股东权益比率均小于100%，借进资金与自有资金各占一定比例，比例的不同又会衍生出若干种具体的财务结构。企业全额负债经营，风险全部由债权人承担，不仅会债权人的利益，而且会严重干扰一个国家的秩序。《中华人民共和国公司法》中明确规定公司设立必须要具有最低限额的注册资本，由股东出资形成，也即实践中不答应上述第一种财务结构存在。企业全部依靠权益资金经营，无负债，虽不受的制约，但权益资金本钱高，不能根据需要作灵活的调整，且在市场经济中，由于交易的结算关系和临时性资金需要，第二种财务结构实际上也是不存在的。第三种财务结构才是现实经济生活中需要加以的，也就是如何安排和调整负债与股东权益资金的比例，使之更趋于公道。那么，什么是理想的财务结构呢？ 1.综合资金本钱低。财务与实践告诉我们，借进资金本钱小于权益资金本钱，活动负债本钱低于长期负债本钱，所以进步负债比率和活动负债比率将使公司实际负担的资金本钱下降。 2.财务杠杆效益高。财务杠杆效益是指企业负债经营能使权益资金获得的额外利益。在企业全部资金息税前利润率高于负债利息率时，负债经营会使权益资金利润率超过全部资金息税前利润率，并且负债比率越高，这种财务杠杆效益越大。但若企业获利能力很差，全部资金息税前利润率小于负债利息率时，负债经营或高负债比率将使权益资金利润率下降，甚至无利可图或发生资本损失。这种财务杠杆负效益应尽量避免。企业全部资金息税前利润率即是负债利息率，这是负债经营的临界点，前者大于后者，进步负债比率将使股东获得更多的财务杠杆效益。 3.财务风险适度。企业负债比率和活动负债比率高，固然能够降低综合资金本钱，并能为股东带来财务杠杆效益，但加大了财务风险。假如风险过大，以至于债务到期不能偿还的概率很高，企业就可能陷进破产的境地，持续经营就会受到影响。因此，企业应根据预计的现金流量，公道安排债务的数目、种类和期限，降低财务风险。
