当前经济形势下的国债发展问题综述(3)
2013-08-31 01:09
导读：三、 国债的发展前景与难点有一种观点认为，中国国债市场的发展前景广阔。一是国债的发行潜力仍然很大，随着经济的发展，这几年的国债规模也越来
三、国债的发展前景与难点有一种观点认为，中国国债市场的发展前景广阔。一是国债的发行潜力仍然很大，随着经济的发展，这几年的国债规模也越来越大，1994年首次突破千亿大关，1997年达到2400多亿。从国债依存度来看，虽然从1994年至1997年国债依存度在迅速提高，这实际上一方面与我国财政收入占国民收入的份额较少有关；另一方面也与债务管理水平有很大的关系，但从国债负担率来看，1994年为5％，1997年仅为3.4%，离西方国家一般30％－50％的水平还相去甚远。从需求角度看，1986年国债占金融资产的比重为5.6%，1997年仅为1.85％，而且伴随着国民收入的比重已经上升到八成，居民储蓄存款余额已达5万多亿元，从最近三年国债发行额占其比例的5.28％、5.12％和4.94％这一情况看，远远低于恢复国债发行第一年的数字。这些都给以后年度国债市场的扩展奠定了基础。二是适度增加国债发行规模符合当前宏观经济调控和金融改革的客观要求。改革开放以来，随着我国国民经济的发展，随着国民收入中的最终收入分配向着个人倾斜现状的出现，社会总需求和总供给的格局发生着变化，为使国民经济保持较高的发展水平，就有必要通过运用财政手段对居民的投资需求和消费需求进行调控，而适度增加国债发行规模就成为客观现实的要求，同时，只有通过增加国债发行才能使国债二级市场的有效余额不断增大，使商业银行更有条利用国债市场进行资产负债管理，中央银行才有条件实施公开市场业务操作，国债市场也才能为国家金融改革发挥应有作用。三是国债市场正在向着规范、有序的方向发展。国债市场上这些有关各个环节的良性发展，使国债市场的运作日益有序、规范。 另有一种观点认为：在国家财政状况尚未根本改善，债务资金使用效益不佳的情况下， 庞大的债务规模会产生许多负面效应。其一，债务的还本付息会加大后来年度的政府举债规模，也会加速既发债规模的滚动式增长；其二，既发债规模的动态式存在和增长意味着财政将长期占用这部分社会资金，庞大的债务累积规模对资本市场有釜底抽薪的效力，直接影响着资本市场长期利率水平，它挤占和阻滞了民间资本的形成和增长；其三，从财政和银行的宏观调控力度来看，日益累积增长的债务规模加大了财政的偿还负担，以借新还旧的方式加大下年年度发债规模，使财政疲于应付，宏观调控手段越来越僵化，它同样会以资金占位和利率高扬的倒逼方式使银行的调控余地日益狭小。 随着“软着陆”的实现，新一轮增长的启动，通货膨胀回落，人行多次降息，财政、银行将继续实行宏观双紧政策，深化国有改革，减员增效是重头戏。对于相应的国债政策，减缓债务增长，压缩债务总规模是合理的选择，而国债资金谨慎使用和讲究效益的原则会进一步有助于债务规模的削减和促进债务本身的良性循环。 还有一种观点认为：衡量国债规模的大小要两个指标，一是当年发行额GDP的比重即国债负担率；二是当年国债发行额占财政支出的比重即国债依存度。据有关统计数字可以看出： 1、我国的国债规模以最快的速度在扩展，1997年比1994年翻了一番多，这固然与我国经济扩展期国家经济建设的相关资金需求相适应，同时也客观地反映了当前我国财政状况的恶化。 2、全国债务依存度已超过了一般认为的警戒线，尤其是中央财政的债务依存度更 达到 61.93％，说明就当前我国的经济规模而言，债务规模已进入一个相当危险的区域，隐含着巨大的财政风险。 3、更为严重的是，维持这样一种债务规模是迫不得已的，因为要还本付息，只能发新债换旧债。1996年还本付息额1223.17亿元，占当年国债发行额的62.17％。既然由国债规模引发的财政风险已到了相当危险的程度，那么必须引起有关方面的高度警惕。 再有一种观点认为，纵观我国的国债工作，我们可以明显地感受国债在国民经济建设中所作出的贡献。第一，有力支援了国家重点建设项目，解决了国民经济中的许多“瓶颈”，改善了投资环境，提高了融资能力。第二，在一定程度缓解了财政资金困难，减弱了平衡财政收支对社会经济的负面。国债作为一种信用手段，只是对国民收入进行再分配，只要规模适当，结构合理，便有利于经济建设。第三，国债调节了市场供求关系，有利于市场稳定。国债发行直接起着压缩需求，控制货币流通量，缓解了供求矛盾。但有利必有弊。一方面国债发行规模增长快，致使中央财政的债务依存度偏高，1997年达到56.8％，同时也加重了政府的国债还本付息负担，增加了通过膨胀的压力；另一方面，国债发行挤占了民间投资，特别是由于我国国有企业生产效率低，导致国债收入使用的低效率。因此，必须要从国情出发，制定相应的国债政策。[11]
