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金融创新与监管：基于美国次贷危机视域的分析

2015-11-06 01:19 摘要:通过分析美国次贷危机产生的表象成因,探究金融危机对美国实体经济的影响。结合国际金融危机对中国经济的影响,为我国金融市场和相关经济领域的发展提供政策建议。
　　关键词:次贷危机;金融创新;监管制度
　　
　　一、美国次贷危机产生的表象成因
　　
　　美国的次级贷款主要由次级贷款发放机构根据各自制定的“保险矩阵”决定借款人的贷款利率,此矩阵主要包含风险评级、信用得分、贷款价值比、申请文件的完整性和收进等主要指标,借款人在这些方面的差别会使得借款利率相差甚远。次级贷款、尤其是浮动利率的次级贷款的信用风险远高于优级贷款,由于“贷款价值比”和“债务收进比”都较高,借款人对利率和房屋价格就变得相当敏感。引起美国次贷风暴的直接原因是利率上升和住房市场持续降温,导致还款压力增大,很多本来信用不好的用户感觉还款压力大,出现违约,对银行贷款的收回造成影响。
　　第一,金融虚拟创新的过度膨胀。由于次级贷款发放机构通常无法通过吸收存款来获得资金,为获得活动性,降低融资本钱或避税等因素,这些机构把具有特定期限、利率等特征的次级贷款组成“资产池”,以此作为现金流支持,通过真实出售、破产隔离、信用增级等技术,发行“住宅抵押贷款支持证券”、“抵押担保债券”,继而又衍生出大量个性化的“担保债务凭证”。次级贷款是上述信用衍生产品最初的基础资产,次级贷款的运行状况直接或间接决定着这些产品的市场运行。一旦次级贷款发生危机,上述产品的市场将很难幸免于难。由于资产支持证券的反复衍生和杠杆交易,实体经济的波动将使这些信用衍生品市场及相关的金融市场产生更为剧烈的波动,而这就是目前次级贷款危机的症结所在。 （转载自科教范文网http://fw.nseac.com）
　　第二,这些金融衍生产品都是在严格假定之下,依靠理论模型和人为参数定价,当假设不成立或者市场环境使参数设定有误时,根据模型结果进行交易将使投资者出现模型错误,从而可能造成重大损失。虚拟金融创新过度的同时,美国金融监管又存在着一定的题目,例如,次级贷款审贷程序和标准极其宽松,使得大量分歧格的高风险用户获得了贷款,美国多头的金融监管体系,监管标准不一、监管领域存在重叠和空缺,联邦和各州都没有对次级贷款的法律规定。过于依靠具体的规则进行监管,没能采取持续的、原则导向和以风险为本的监管方法,导致金融监管的反应滞后。
　　第三,美国社会消费文化的影响。过度消费使得美国近年储蓄率过低甚至为负,完全违反经济客观规律要求,导致消费和投资比例失衡、供求失衡,扩大再生产所要求的平衡关系遭到破坏。假如没有及时得到调整,累积下往就产生题目。随还贷期到来和信贷紧缩,就出现消费和投资下降以及相对过剩并存。实体经济恶化,金融泡沫、金融风险及其他题目立即显露,衰退和危机就成为必然。尽管短期中消费可以拉动经济增长,但是长期持续的过度消费终究会产生题目,没有积累就没有收进,没有收进就没有消费。无论如何,一个国家不可能把经济增长建立在全社会整体消费长期超过产出的基础之上。
　　从宏观经济分析的角度看,储蓄即是投资是经济健康运行的基本要求。在储蓄率过低情况下,不足的投资就只能依靠国外资本弥补。实体经济状况(消费、储蓄、投资等)决定虚拟经济,虚拟经济必须大体符合实体经济发展状况。所以,过小储蓄率本身意味社会经济处于亚健康或不健康状态。假如未能及时采取对策措施加以解决,出现题目进而产生次贷危机,引发金融危机乃至于全面的经济、社会危机,都是必然结局。
　　第四,美国政府的战争用度题目。20世纪90年代以来,美联储采取持续、大幅的低利率政策,为全球的活动性创造提供了宽松条件,成为全球活动性过剩的主要根源。正是由于美元主导的国际货币供给泛滥,使得国际资本持续流进美国,东亚和石油美元持有者成为主要的资本输出者和美元资产的持有者。同时,由于美国近些年来先后对科索沃地区和阿富汗用兵,尤其是对伊拉克的战争导致了美国政府向华尔街的银行借贷了大笔美元,以弥补军费开支和财政赤字。