金融市场投资行为探讨

　　摘要:为的投资行为本文首先阐述了投资活动中的有限理性及非理性因素，最后重点分析了金融市场中的重要现象即羊群行为以期为投资者行为决策提供借鉴

　　关键词:有限理性 非理性因素 羊群行为

　　一、投资行为有限理性

　　(一)对经济人假设的批判经济人即理性经济人或实利人是由西方经济学者出于经济学分析、解释、推导的需要对个体经济行为的本质进行抽象以避免陷入人性争论从而分析其决策行为的基本假设。经济人假设是指以追求自身利益或效用最大化为基本动机的个体行为。

　　现代金融学基于经济人假设认为理性投资者在不确定条件下的决策是建立在理性预期、风险回避、效用最大化及相机抉择基础之上。这也就意味着经济人假设得以成立的相关条件包括金融市场供给不受限制、市场信息对称、市场机制完善有效、投资者投资能力足够需得到满足。

　　在此情况下投资者通过所有可以得到的市场信息缜密权衡将来出现的所有可能结果进行系统分析并作出最优的、前瞻性的决策。而实际中经济人假设赖以存在的相关条件并不存在。所以现代金融学的相关投资理论及模型存在严重缺陷。

　　(二)投资行为有限理性

　　投资者基于价值判断与事实判断并按照价值判断在先事实判断在后的次序进行考量而后从事相关投资行为。对投资活动的价值判断解决的是投资活动本身对投资者的价值意义即是否值得投资，对投资活动的事实判断解决的自身是否有能力从事此项投资。而进行价值判断与事实判断的基础前提即投资者的有限理性。有限理性是介于完全理性和非完全理性之间的一定程度下的理性。

　　一方面金融市场是一个复杂、多变、不确定的世界，投资者只能获得关于市场的一部分信息而不可能获得所有市场信息，另一方面由于投资者对信息的计算能力和认识能力有限，对可获得的部分信息无法完全有效的加以利用。所以基于有限理性制定的投资决策无法实现效用最大化而只能符合有限理性标准或满意标准。

　　虽然投资者追求理性并希望最大限度的追求理性，但结果只能达到有限理性并只能符合满意标准。投资者的价值判断并非一成不变，同时价值判断是多元而非一元，而基于事实判断也无法将所有投资备选方案列出。作为投资者的个体，其有限理性限制其作出完全理性的决策，只能在能力范围内达到有限理性。投资者在决策过程中制定最基本的投资目标并考量现有可供选择的投资方案，如果其中有方案能够满足最基本的投资目标，投资者就实现了满意标准。

　　需要强调的是，投资者基于有限理性作出的满意决策同时是在非理性因素的作用实现的。非理性因素同时影响着投资者的价值判断与事实判断。

　　，６、非理性因素

　　(一)非理性因素及作用非理性因素是指人的情感、意志包括动机、欲望、信念、信仰、习惯、本能及以非逻辑形式出现的幻想、想象、直觉、灵感。

　　非理性因素对投资者的认知、情绪、行为活动的发挥和抑制具有重要的控制和调节作用。主要表现在:动力作用。投资决策的产生及付诸实施是在一定的情感、意志的影响下进行的认知与实践活动。积极的情绪情感和坚定的意志将为投资者的认知与实践产生推动与支撑，而消极的情绪情感和脆弱的意志将不利于投资者主观能动性的发挥。

　　诱导作用。以非逻辑形式出现的幻想、想象、直觉、灵感等非理性因素可以弥补逻辑思维不足，激发创造人，是一种重要的认知能力。

　　投资者个体心理特征

　　投资者在不确定条件下会受到各种信念的影响而出现系统性偏差。

　　自信情结。个体往往高估自己的判断出现过度自信的倾向。投资者倾向于认为他人的投资决策是有偏差的，而自己的决定是正确的，但事实并非如此。

　　回避损失。趋利避害是人类行为的本能，在金融市场中，投资者对趋利与避害的选择首先是考虑如何避免损失，其次才是获取收益。投资者对避害因素赋予的权重要远大于赋予对趋利因素的权重。

　　避免后悔。投资者在投资过程中由于害怕后悔情绪体验而倾向于尽力避免后悔的发生，从而有可能导致非理性行为。

　　启发性偏差。投资者在认知过程中会运用启发性的认知捷径进行决策。