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关于银行集团客户关联交易与信用风险相关性实(2)

2014-10-01 01:01
导读:一、样本创建、变量定义与模型设计 (一)样本选择与说明 样本采用深沪二市非类数据进行分析,样本期间为2002-2003年。因为本文分析的是集团控制企业,

  
  一、样本创建、变量定义与模型设计
  
  (一)样本选择与说明
  样本采用深沪二市非类数据进行分析,样本期间为2002-2003年。因为本文分析的是集团控制企业,并非独立公司,因此在选择样本时,必须满足该上市公司属于某企业集团。同时采取哈佛大学拉波塔(La porta,R)教授等人(1999)的定义,公司存在金字塔结构时,为控制性股东至少通过一家公司控制另一公司。当存在交叉持股时,该公司有一个控股公司;并且该公司也持有控股公司的股权,或控股公司为属于其所控制的范围。本样本包括135家公司两年期间的270个观察数据,行业覆盖全面。
  
  (二)变量定义
  本研究的变量主要包括因变量、解释变量和控制变量三部分。
  1.因变量
  企业价值(fim value)的主要代表指标是托宾Q,它等于公司市值除以重置,被广泛用于衡量公司治理、所有权结构及其他方面对公司业绩的影响(Morck et a1.,1988;McConnell and Servaes.1990)。在计算时,本文中由于缺乏重置成本的数据,改以资产账面价值来替代,同时,考虑到中国的上市公司有相当数量的非流通股份,如果把非流通股份当作流通股看待显然会高估其价值,因此计算时应做出调整,本文认为用净资产代替非流通股价值是比较合理的。因此有下式:
  托宾Q=(流通股股份×股票价格+非流通股股份×每股净资产+公司负债)÷总资产
  2.解释变量
  在此解释变量即关联交易,它涉及到关联交易的种类和衡量问题。我们把关联交易分成二大类分别进行分析,—类是不包括关联担保的所有其他关联交易,称之为一般关联交易,一类是与直接相关的关联担保,最后对两类关联交易进行加总进行分析。
  3.控制变量 (科教范文网http://fw.nseac.com)
  一些公司特定的变量可能会影响到企业价值,包括公司规模、主营业务利润率、行业、和成长性等,对此都加以控制。
  公司规模与企业价值有直接的关系,公司越大可能规模效应越显著,比较容易获得外界资源,提高公司绩效,有学者证实中国上市公司绩效与公司规模成正相关(许小年,王燕,1999)。本文用资产总额的对数作为公司规模的控制变量。
  主营业务利润率反映主营业务收入带来净利润的能力,是企业价值增长的主要源泉,主营业务利润率=净利润/主营业务收入净额,这个指标越高,说明企业每销售出一元的产品所能创造的净利润越高。
  行业结构的不同,公司盈利水平会有很大的差异,本文按中国证监会制订的《中国上市公司分类指引》为依据,将公司所处行业进行划分控制。
  成长性高的公司由于机会多,往往投入大量的资源以换取未来的高回报;此外,引入成长性变量也可部分消除方面的操纵。国外学者一般采用研发费用和费用衡量公司成长性对企业价值的影响。因为我国上市公司的研发费用和营销费用数据不易获得,本文采用主营收入增长率作为公司成长性的控制变量。
  所有变量中的数据主要借助CSMAR数据库、公司关联交易数据主要借助某公司研发数据库获取。
  
  (三)模型建立
  通过建立下面模型,分析RFF是否与价值相关。

  表残差。如果RPT是一种有利益冲突的非效率交易,我们可预期RPT和企业价值间是一种负相关;反之,如果,RPT是一种富有效率的交易,我们可预期它们之间具有正相关性。

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