金融交易中的代理人风险与中国的贷款利率市场

　　关键词：交易　代理风险　制度安排　贷款利率化

　　论文摘要：本文指出，贷款利率市场化作为迄今为止中国利率市场化进程中最主要的部分，其成功的关键在于，中央准确把握了企业、银行在体制改革中的行为特征和资金市场的发育程度，以适度且逐步放宽的利率政策克服了金融中介的代理风险和信息不对称问题。未来贷款利率全面放开的进程，将取决于商业银行激励机制的进一步完善和金融生态的改善。
　　
　　一、理论中的利率市场化机制
　　
　　1．金融交易中的代理风险。
　　早期对于利率市场化问题的研究主要是基于麦金农·肖所提出的金融深化理论。该理论认为，利率管制使得银行在贷款项目筛选过程中将高效益、高风险项目排除出去，降低了资金的使用效率；另一方面，贷款利率低于均衡水平带来寻租机会和套利空间，引发了政府部门或的腐败行为。因此，金融深化理论主张全面放开利率管制，充分发挥市场机制对资金的调节作用。然而遵循上述理论，1970年代以来许多发展中的利率市场化实践并不成功，特别是全面的利率市场化往往伴生严重的金融风险。
　　1980年代以来，随着信息学和制度经济学在金融发展理论中的广泛应用，经济学开始把金融自由化纳入制度研究的范畴，并对金融制度变迁的渐进性、风险性有了新的认识。根据信息经济学的研究，当交易双方存在信息不对称时，有信息优势的一方在交易前可能会隐瞒一些信息，导致对方选择错误，这被阿克洛夫(1970)称为“逆向选择"。或者，当契约签订以后，拥有私人信息的借款人仍然可以违约，阿罗称这种现象为“风险”。由于信息经济学通常用“委托人—代理人"模型研究信息不对称问题，“逆向选择”和“道德风险”等一般可通称为“代理人风险”。 （科教作文网http://zw.ΝsΕAc.Com编辑整理）
　　新的金融发展理论强调，金融交易不同于一般的商品交易，其交易对象是一种未来偿还资金的承诺。金融交易的这种特性使得交易双方的信息不对称特别严重，表现在信贷市场上，贷款人可能隐瞒自身的风险状况、项目收益，或者把资金投到风险更大的项目上去。因此金融交易背后需要建立一系列配套制度，用以消除信息不对称，保证这种支付承诺的实现。利率市场化作为一种资金价格的制度安排能否正常发挥作用，能否保证资金价格能够正确及时地反映金产的供求状况，合理引导资金流动，很大程度上取决于金融市场能否通过有效的制度安排，最大限度地消除信息不对称和代理人风险的影响。
　　
　　2．价格机制背后的制度因素。
　　从各国利率市场化经验看，有四方面的制度安排对于利率市场化实现具有重要意义：
　　一是产权安排。信贷市场参与者的产权是否清晰，是否能正确地对价格信号作出反映，对于价格机制的有效运作非常重要。这个问题是西方主流经济学长期忽视的问题，但却是转轨国家面临的最突出的问题。科尔奈最早通过预算软约束的概念，揭示了在计划经济国家企业产权不清晰所造成的价格机制失灵。由于国有企业总能预期国家会通过或其他手段给予新的资本支持，因此企业的经营目标旨在获得更多的政策支持而不是提高经营效益或控制，因此利率作为资金价格的信号无法影响企业的资金需求。