转轨与开放背景下中国外汇市场的演进：理论与(6)
2017-10-08 03:18
导读：1、交易币种与我国外汇市场的完善。从上说，一国外汇市场的币种结构受其对外经济关系结构的影响，即外汇市场上的币种应与该国对外贸易和资本往来
1、交易币种与我国外汇市场的完善。从上说，一国外汇市场的币种结构受其对外经济关系结构的影响，即外汇市场上的币种应与该国对外贸易和资本往来所需要的币种相适应，从国外情况看，各外汇市场在交易币种上都呈现出主次分明的局面，如纽约市场的交易依次是美元、加拿大元、马克，其他币种金额小一些；伦敦同业外汇市场上，美元交易占整个市场容量的三分之二，但在国际货币体制下，外汇的币种构成日益多样化，要反映外汇供求的总体态势，仅有一种或有限的币种是不行的，它不仅会导致汇率形成的片面性，而且会带来货币兑换的风险，因此，各外汇市场的交易币种的主次分明并没有排除币种的多样化。我国目前外汇市场的交易币种仅限于美元、日元和港元，虽然这三种货币在我国的对外经济交往中占有举足轻重的地位，但它们越来越难以适应我国不断扩大的对外开放的需要，这使我国在使用除这三种货币以外的货币时，要经过人民币对美元、日元和港元的兑换和美元、日元和港元对所需要货币的兑换，不仅要承担两次兑换过程中的银行买卖差价，而且要承担两次兑换过程中两重汇率风险，因此，应尽快尽早开设人民币对世界主要可兑换货币的直接即期外汇买卖，这既是方便我国企业对外经济活动，降低交易成本的需要，也是我国外汇市场进一步完善的重要。
2、交易工具与我国外汇市场的完善。一般来说，远期外汇交易按市场准入的自由度可分为三个层次，最初级的层次是仅用于简单的商业避险和还本付息避险的远期外汇交易，即完全以实需为原则；第二个层次是为银行提供远期外汇避险并允许银行以利润最大化原则在市场上进行头寸管理的远期外汇交易；第三个层次即完全意义上的远期外汇交易是允许投机者的参与的远期外汇交易。三个不同层次的交易对外界条件的要求不一致、产生的影响也不相同，第一个层次由于只是向贸易商提供一种针对汇率风险的套期保值手段，且要求买卖远期外汇者在交易时须持有有效的贸易合同和其它凭证，因此，它不但有利于中央银行的监管，不会对宏观经济带来过大的负面影响，而且只要求一个允许企业参与交易的初级外汇市场即可。第二个层次由于很难区分银行的交易哪些是避险交易，哪些是投机交易，因此，它不但要求一个银行间的外汇市场，而且要求有效的监管，包括中央银行的监管和银行对自身的监管。第三个层次要求资本项目管制的完全取消。
中国大学排名 从远期外汇交易的三个层次来看，不同的层次需要不同的外汇市场与之相匹配，而远期外汇交易层次的提高过程同时也是外汇市场不断完善的过程。从国际经验来看，日本于1964年1月8日接受国际货币基金组织协定第八条款，但它在1958年就已开办了远期外汇业务；而巴西、匈牙利到1994年底还没有实现经常项目下货币可兑换，但它们在90年代初就允许商业银行提供远期外汇避险业务。我国1994年以前的外汇调剂市场虽然还不能说是真正意义上的外汇市场，但1992年6月上海外汇调剂中心试办的外汇期货（实质意义上的远期外汇交易）就说明了第一个层次远期外汇交易开办的可行性；而1994年外汇体制改革后银行间外汇市场的建立则为第二个层次远期外汇交易的开办提供了市场基础。从其它方面看：（1）通过三年多来在外汇市场上的干预操作，我国中央银行已经积累了丰富的管理外汇市场和人民币汇率的经验。（2）随着体制改革的推进，我国商业银行向真正商业银行的改革已取得突破性进展，商业银行的内部控制不断得到加强和完善。（3）雄厚的外汇储备为人民币即期和远期汇率的稳定提供了强有力的保证。（4）我国进出口企业经营机制的转换和商业银行趋利性的增加使它们对远期外汇交易的需求日益强烈。这些条件为我国第二个层次远期外汇交易的开办既提供了可行性，又提出了必要性，因此，第二个层次的远期外汇交易应是我国的选择。
3、中央银行外汇公开市场操作与我国外汇市场的完善。理论上说，在典型的浮动汇率制下，各国货币当局没有义务维持汇率的稳定，当该国出现国际收支逆差时，它可通过本币对外贬值的办法使国际收支恢复均衡，即通过汇率的波动来消化，而不必动用本国的外汇储备，但汇率的频繁而大幅度的波动会给经济带来不利的影响：汇率风险增大，投机加剧，经济的不稳定性增强等。正因如此，各国都不能无限制地任凭汇率波动，中央银行一般通过对外汇市场的干预来实现汇率的稳定，因此，中央银行的外汇公开市场操作不仅是外汇市场的一个组成部分，而且是外汇市场稳定运行发展的保障，从这个角度看，外汇市场的不断完善需要中央银行外汇公开市场操作机制的不断完善。
