中国经济在通胀和通缩之间(3)
2017-11-07 06:54
导读：央行坚守立场 中国经济是否过热，各方争论不休，正反双方都能找到大量的证据来支持自己的观点。一种比较谨慎的态度是“难以判断”，不轻言过热与
央行坚守立场 中国经济是否过热，各方争论不休，正反双方都能找到大量的证据来支持自己的观点。一种比较谨慎的态度是“难以判断”，不轻言过热与否。但是负有宏观调控之职的中央银行，显然必须有自己的立场，从而采取相应。的措施。“‘难以判断’的说法没有信息量。对于现在的经济形势，应该有一个判断”，央行一位高级官员说。 看法各异的各方其实颇有许多共识，其中，“消费增长比较慢”是各方比较认同的。三季度社会消费品零售总额增长率在8.6%左右，处于较高水平，但剔除服务业，实际上只增长7%左右，明显低于GDP的增长速度。回顾消费的历史资料，消费增长只有7%是相当低的。 更有研究机构估算，住户部门的消费倾向（即消费占收入的比重）在下降，这表明消费在收缩。这一结论尽管未必完全可信，但一旦成立却足以对宏观决策产生重大影响。投资增长如此之快，如果消费在收缩，生产的东西卖给谁呢？从央行最新发布的官方文件来看，扩大消费仍然是重点。更有知情者透露，这也将是今年
经济工作会议的一个重要议题。 当然，消费收缩的现状也很有可能是宋国青所说的“滞后”，但由于只是“可能”，宏观决策者不免心存疑虑。这一轮经济增长能否长期稳健地维持下去，消费的增长是很重要的一个筹码。 货币信贷和投资增长如此之快，而消费尚未启动，这始终是一个隐忧。从历史经验看，货币增长速度异常会带来两个问题，一是经济供给过热。第二个问题也许更为严重，如果消费不增长，企业利润就无法实现，最终增加银行不良资产。至少在央行看来，短期内一下放这么多贷款，新增贷款的质量是需要怀疑的。而且，如果这带来经济过热，加剧经济波动的话，将会震撼整个金融体系。即使中国经济的投资效率、企业质量和银行管理水平已有所提高，但跟国际水平的差距仍然很大，这种观状能保证在“过热”时不增加银行坏账吗？“既可以防止通货膨胀，又可以防止通货紧缩”，这正是央行控制货币供给的目的所在。 但“过热”一直是一个比较模糊的概念。宋国青认为，由于原来的基数很低，所以一年的高速增长并不说明什么，但是如果这种增速持续两三年，那么可以认为是过热了。从历史经验看，往往是由于高通货膨胀率或者个别部门出现瓶颈，最后导致经济整体出现大的问题。而且，过去宏观调控的反应偏慢，往往到通胀率超过10%才开始控制，甚至出现过20%以上的通胀串，就变得相当被动。 是否“过度投资和重复建设”显然是央行极为关心的问题，所以非常看重对企业的调查。央行2003年2季度5000户工业企业景气调查表明，设备利用水平超负荷的企业占4.58%，正常的占74.16%，不足的占21.16%，这在一定程度上表明企业设备利用率仍然处于正常区间。 央行担心的“过度投资和重复建设”与这两个概念的一般意义有所差别。央行发现，政府主导的投资增长势头很盛，特别是所谓“
市政工程”，以及各种打着外资和民营旗号、事实上却和地方政府有着千丝万缕关系的投资。这些投资或者没有产权的约束，或者其资源往往是通过权力取得，并不反映市场价格，因此即使项目质量很差，也有很好的盈利前景。“这些就是过度投资”，央行一位高级官员说。 显然，基于当前的形势判断，央行已经如临大敌了。20世纪末，日本在80年代和美国90年代后期的例子，都为央行的担忧提供了前车之鉴。1992年的经济过热尤其是房地产热，更是挥之不去的阴影。北海和海南两地的房地产滑落之后，海发行关闭，众多机构积压了大量坏账，中央政府不得不接过沉重的财政包袱。尽管如此，两地的金融体系至今依然无法恢复元气。 另一个重大是，当经济的局部行业、局部地区、局部商品的价格快速上升，包括房地产原材料价格等等，但这种上升未必到CPI时，经济可能存在重大隐忧。货币信贷增长很快，为什么有时候能够体现在CPI上，而有时候只体现在资产市场上，而在很长时间内传递不到实体经济，从而CPI几乎毫无变动？从日本的情况来看，这种资本市场和实体经济之间的割裂持续了五六年，远远超出了正常货币政策的时滞。在这个时间区间内，资产市场的异动对实体经济CPI影响不大，但是一旦崩溃，冲击就将是灾难性的。 包括央行在内的各方对经济问题的担忧主要集中在此。尤其在房地产市场涌现和潜藏的种种问题，众人更是言之凿凿。
