交通基础设施筹融资方式的选择(2)
2017-12-05 04:53
导读：3.可转换债券（分离交易债券） （1）发行条件。最近三个会计年度加权均匀净资产收益率均匀不低于6%。扣除非经常性损益后的净利润与扣除前的净利润相
3.可转换债券（分离交易债券）
（1）发行条件。最近三个会计年度加权均匀净资产收益率均匀不低于6%。扣除非经常性损益后的净利润与扣除前的净利润相比，以低者作为加权均匀净资产收益率的计算依据；本次发行后累计公司债券余额不超过最近—期末净资产额的40%；可转换公司债券的期限最短为一年，最长为六年。
（2）发行分离交易的可转换公司债券，除符合发行企业债券的条件外，还应符合下列规定：公司最近—期末经审计的净资产不低于人民币15亿元；最近三个会计年度经营活动产生的现金流量净额均匀不少于公司债券一年的利息；本次发行后累计公司债券余额不超过最近期末净资产额的40%，预计所附认股权全部行权后，召募的资金总量不超过拟发行公司债券余额。分离交易的可转换公司债券的期限最短为一年。
二、结构融资
1.资产支持证券
（1）基本含义。资产证券化是指将一组活动性差的资产进行一系列的组合包装，使得该资产在可预见的未来所产生的现金流保持相对稳定，在此基础上配以相应的信用增级，进步其信用质量，出售给特殊目的的载体（spv），然后由spv创立一种以该基础资产产生的现金流为支持的证券产品，并将该产品出售给投资者的过程。
（2）基本框架如图1。
（3）主要步骤：一是发起人选择拟证券化的基础资产，通过***组合构建资产池；二是设立特殊目的的载体（spv）；三是发起人将资产组合转移给spv；四是信用评级；五是对资产支持证券进行信用增级；六是证券设计与销售；七是现金流治理和偿付。
（4）优点和特点：以适当的资产为支撑，进步证券的信用等级，降低融资本钱；拓宽新的融资渠道；期限灵活；规模较大；有可能成为表外融资，优化财务结构；目前召募资金使用没有限制。
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（5）基本交易结构如图2。
（6）案例：莞深高速公路收费收益权专项资产治理计划。
这项专项资产治理计划是由证监会主导下的第二单企业资产证券化项目，广发证券作为计划治理人设立“莞深高速公路收费收益权专项资产治理计划”，向合格投资者定向发售计划份额召募资金，专项计划成立后，广发证券用召募资金专项投资于东莞控股所有的莞深高速一、二期公路收费权中，自专项计划成立之越日起18个月内合计为人民币6亿元的收益权。中国工商银行为该6亿元资金提供无条件的不可撤消连带责任担保，实现了信用增级。基本结构如图3。
2.信托产品
信托产品是基于《信托法》、《信托公司治理办法》、《信托公司集合资金信托计划治理办法》等法规进行运作的一种金融产品。基本原理是受托治理、运用、处分信托财产所产生的债权，不得与其固有财产产生的债务相抵销；处分不同委托人的信托财产所产生的债权债务，不得相抵销；受托人以信托财产为限向受益人承担支付信托利益的支付；信托财产不属于信托公司的固定资产，也不属于信托公司对受益人的负债；信托公司终止时，信托财产不属于其清算财产。
3.保险资金间接投资基础设施
基于《保险资金间接投资基础设施项目试点治理办法》的规定，投资范围主要包括交通、通讯、能源、市政、环保等国家重点基础设施项目。
（1）交易安排：由委托人、受托人、受益人、托管人和独立监视人等5方参加的委托——运营——受益——监视投资计划的机制。
（2）投资载体：受托人可以是信托投资公司、保险资产治理公司、产业投资基金治理公司等。
（3）托管人制度：实行委托资产与受托人的隔离。
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（4）独立监视人制度：独立监视人既可以是自然人，也可是法人，他们将对项目受托人的投资行为、项目的运行情况进行独立监视，并提交报告以及列席受益人大会和出具书面审核意见。 （5）主要条件：自筹资金不得低于项目总预算的60%，且资金已经实际到位；项目方资本金不得低于项目总预算的30%，且资金已经实际到位；已经建成的项目不受前款规定的限制。
