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股价跌破面值的伟大意义与市场启示

2017-12-19 01:14 毕业

     2004年12月30日，*ST达曼（600788）以0.96元收盘，有幸成为了中国大陆股市第1只股价跌破面值的A股。次日，4价合1（开盘价、收盘价、最低价、最高价）于0.91元，全日成交价均封杀在跌停板上。这1天，也许会成为它退市前的最后1次交易记录。因为自新年开始的第1个交易日起，这家“除了巨额债务，就剩工商执照了”的上市公司将正式停牌，并有可能直至退市。*ST达曼虽在退市的道路上已无回天之力，但它却在2004年为中国大陆股市“创造”了最后1个重大新闻。

    众所周知，由于历史和现实的诸多原因，中国大陆股市的市盈率长期居高不下，曾经引来学术界的不少非议。每逢牛市，沪深股市的平均市盈率总会高达60倍左右，即便是熊市，沪深股市的平均市盈率也多在30倍上下。而国外发达股市的平均市盈率大多为10——15倍，1般都不会超过20倍。1直以来，中国大陆股市的“高市盈率”直接导致整体股价水平普遍偏高，1元股（即股价低于2元、高于1元的股票）在过去总是难得1见，股价跌破面值（即股价低于1元，也可称为“毛股”或“角股”）更是从未有过的现象。因此，10多年来，正是*ST达曼给我们创造了第1个“奇迹”。这是1个好兆头，也是中国股市的1个重大进步。

    自沪深两市开盘以来，出现1元股的现象共有4次（按当日收盘价计）：

    （1）1994年6——7月的股市暴跌，直接导致沪深两市共有32只股票沦为1元股。不过，这些股票大多数都是7月29日前后沦为1元股的。仅有2只例外，其股价也是最低的，这就是当时总股本最大的两只股票：上海石化和马钢股份。1994年6月13日，上海石化（600688）与马钢股份（600808）双双跌破1元，同年7月29日，它们分别跌至其历史最低点1.25元和1.23元收盘。同年8月4日，上海石化收盘2元之上便不再回头。而马钢股份则直到1996年4月才真正走出1元股的行列。直至今天，可以说，马钢股份是中国股市唯1持续时间最长的1元股。

（转载自中国科教评价网http://www.nseac.com）

    （2）2002年1月23日，因连年亏损，ST东北电（000585）收盘1.96元，首次沦为1元股，但不到1周便又重回2元之上。此外，严重亏损且“求生”无望的ST9州（000653）也沦为1元股，便直至2002年10月正式退市。

    （3）2003年最后1个交易日，因可能连续3年亏损，ST鞍成（600669）跌破2元，沦为1元股，直至2004年3月停牌并退市。

    （4）2004年年初延续至今，1元股队伍日渐扩大，并最终将*ST达曼逼入面值之下，直接导致了中国大陆第1支股价跌破面值的股票诞生。

    截止2004年最后1个交易日收市，在沪深两市A股中，股价低于面值股仅有1只，“1元股”已有25只，“2元股”更是扩充至近百只。可以预见，尤其是随着2005年1月1日IPO询价制在我国的正式推行，必然会有为数不少的垃圾股跌入1元以内，进而改写中国大陆股市价格分布的“高价位、高密度”的传统格局。这对于我国股市来讲，无疑具有伟大的进步意义。

    （1）大量垃圾股价格逼近“面值”，有的甚至跌破“面值”，这标志着1个相对成熟的大众理性投资模式正在逐步形成。股价跌破面值的个案，它首先改写了“大陆股市的股价决不会跌破面值”的历史，并用无声的事实告诉投资者：从今往后要用谨慎的态度来对待垃圾股，切不可再用赌博心理来存侥幸，尤其是“准”退市概念股。

    （2）垃圾股的股价跌破面值，它将以1种强烈的示范效应召告投资者：高业绩高价格；低业绩低价格——股价就应该像这样子按业绩或成长性有序排列。这种理性的投资模式有利于改善我国股市价格分布结构的“平均主义”或“大锅饭”，从而有利于从整体上促使股价真实回归，最终便能起到抑制2级市场过度投机的作用。 （科教论文网 lw.nseaC.Com编辑发布）

    （3）2级市场股价的真实回归（主要是股价的向下回调），市盈率倍数的下降，将直接对1级市场的新股发行价格构成制约，这有利于降低股票发行市盈率，从而促使1级市场发行价格与市盈率调低后的2级市场成交价格对接。这样，从1级市场到2级市场、从低价股到高价股，就会形成1个良性互动的合理股价分布体系。

   （4）“准”退市概念股在正式退市前跌破面值，这有利于其日后（退市后）平移入“3板”，并最终实现股价对接。因为大多数退市股票在3板市场的转让价格均在3、5角之间，或是1元以下。因此，在股票退市前，只有股价逐渐逼近面值，甚至跌破面值，这样，才能让股价下跌与股票退市的“死亡之旅”相匹配、相1致。也只有这样，主板退市才能从股价上与3板市场完全对接。

    （5）1元股和“角股”的大量出现，将会更衬托出绩优股和蓝筹股的投资价值，同时，投资者也会将它们的股价“抬举”起来。到那时，我们的股市将会出现类似于发达国家或地区的股市景象：既有为数不少的股价在100元以上（甚至数百元，当然这需要大幅提升我国上市公司的盈利能力和国际竞争力），同时也会有大量1元股和“角股”存在。

    总而言之，只有当我们的股市价格有朝1日能够有效地识别出（或是分辩出）真正意义上的“蓝筹股”、“绩优股”和“垃圾股”的时候，我们的股市就会完全地成熟起来，我们的投资者（包括投机者）也会成为真正理性的投资者。到那时，我们的股市就会充分地发挥其资源配置的市场功能，并能真正地成为我们经济的“晴雨表”。