我国上市公司自愿性信息披露问题研究(3)

2013-06-19 01:04

导读：由于我国资本市场的不完善，上市公司强制性披露的信息仍然存在很多的信息偏差，所以对自愿性披露研究较少。直到最近几年我国的学者开始越来越多的

由于我国资本市场的不完善，上市公司强制性披露的信息仍然存在很多的信息偏差，所以对自愿性披露研究较少。直到最近几年我国的学者开始越来越多的关注自愿性信息披露。2003年深圳证券交易所发布的《上市公司投资者关系管理指引》中首次明确提出了自愿性信息披露的概念，对自愿性披露进行了指引。何卫东 (2003)发布了上市公司自愿性信息披露研究的研究报告，对国外发达证券市场的公司自愿性披露行为动机进行了分析，但研究侧重于综述。对于自愿性披露的影响因素，我国学者借鉴了国外的研究方法，做了一些实证研究。乔旭东(2003)的实证研究结果表明，中国上市公司的自愿信息披露程度与公司规模无关，与独立董事的存在与否密切相关，与公司发行股票的种类有关。

四、自愿性信息披露的动因

相对于强制性信息披露而言,自愿性信息披露是上市公司及其管理层的内在要求, 这种内在要求产生的动机归纳起来主要有如下理论上的解释：
（一）代理理论
代理理论是上市公司自愿披露信息的理论基石。根据代理理论，上市公司是“一系列契约的联结”，其中最重要的两个就是经理人员和所有者之间、经理人员与债权人之间的代理关系。股东的目标是企业价值最大化，债权人的目标是企业到时能正常还本付息，经营者的目标则是较高的报酬和闲暇。
代理理论中，委托人和代理人都是经济理性人，都是效用最大化者，代理人不会总以委托人的最大利益行动，因而产生了代理成本问题。代理成本一般由三部分构成：（1）委托人支付的监督成本；（2）代理人支付的保证成本；（3）剩余损失。由于外部股东不能直接观察经理的行动，所以他们就愿意与经理签订契约来对经理进行监督，而这些监督需要耗费成本，这些成本不但会降低投资报酬，还有可能降低经理的奖金、分红和其他报酬。因此代理人出于自身利益最大化考虑，就有使代理成本保持最低的动机。代理人为了使代理成本最低化，便会自愿通过财务会计报告向委托方报告受托责任的履行情况。自愿性信息披露是管理当局降低代理成本的一种手段。代理成本越高，代理人披露信息的动机就越强烈，由此产生了一种代理人向委托人自愿性披露信息的激励机制。（科教作文网http://zw.ΝsΕAc.com发布）

（二）信号理论
现实世界存在的信息不对称问题导致了逆向选择，指当买方无法获得该商品的完全信息便无法区分商品品质的优劣，从而只会以平均价格支付所有的商品。在证券市场上，由于投资者不能获得证券的完全信息，无法判断公司的优劣，从而只能以平均价格来认定所有公司的价值。由于购买者不愿意支付与其内在价值相同的价格，在证券市场上发行高品质证券便无法获利。
解决逆向选择问题的最好方法就是将信号传递给没有信息的买方。高质量、业绩较好的公司有充分动力通过自愿性信息披露向投资者传递公司未来前景看好的“信号”，以改善公司形象，突出公司的竞争优势，来提升公司核心竞争力，从而将其与那些业绩较次公司区分开来，市场会做出积极的反应，股票价格将会上涨，企业将吸引更多的投资。自愿性信息披露是经济主体的理性行为选择，可以向投资者传递企业质量的信号。

五、自愿性信息披露的成本效益分析

自愿性信息披露是上市公司自主决策的行为，其决策的一个重要依据是成本效益原则。
美国财务会计准则委员会（2001）在《改进企业财务报告：增加自愿性信息披露》中列举出自愿性信息披露的成本和收益项目，其中，公司（及其大股东）所要承担的成本主要来自于（1）自愿性信息披露行为引起的竞争劣势。（2）由于自愿性信息披露引起的在供应商、顾客、雇员的交易中的讨价还价劣势。（3）由于自愿性信息披露引起的诉讼风险。（4）提供信息的成本。公司（及其大股东）所获得的收益主要来自于（1）降低平均资本成本。（2）提高公司信誉，改善投资关系。（3）降低不确定性，缩小交易价格的波动，从而增强公司股票的市场流动性，占据更多的市场份额。（4）制定更优的投资决策的可能性。（5）降低由于信息披露不充分而引起的诉讼风险以及当这类诉讼发生时可以进行较好的辩护。

（转载自http://zw.ＮＳＥaＣ.com科教作文网）

我国学者王雄元等人（2003）对于上市公司愿意或不不愿意披露的原因进行了调查，发现约束我国上市公司自愿性披露的主要因素为担心泄露商业机密和传递不良信号。
表4-1 会计信息披露问卷调查统计表

愿意的理由

被选次数

不愿意的理由

被选次数

争夺市场资源

88%

泄露商业秘密

99%

会计成本较小

63%

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