全流通时代零售业上市公司的财务治理对策
2017-10-22 02:03
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【摘 要】 “大小非”
【摘 要】 “大小非”解禁进进流通是当前经济社会关注的焦点，中国资本市场正在经历着浴火重生般的伟大革命。 “后股改效应”的显现，正在从根本上改变上市公司的财务治理环境，以变应变，以企业价值最大化为主要财务目标、以未来现金流净现值为主要财务指标、以资本运作为主要财务战略，应当成为高速发展期的零售业上市公司的财务治理的共叫。
【关键词】 全流通；零售业上市公司；财务治理
随着非流通股的逐步解禁，真正的全流通时代即将来临。全流通市场的融资功能、价值发现功能和资源配置功能，正在从根本上改变上市公司的财务治理环境，并带来财务治理目标、战略、方式等等一系列变革。处于行业高速发展期的零售业上市公司，面临更多更大的机遇与挑战。
一、以企业价值最大化为主要财务目标
全流通是指按照市场经济原则，上市公司的所有股票都可以在证券市场上流通。但是，由于我国早期证券市场的制度设计，只答应社会公众股自由流通，国有股和法人股则暂不上市交易，因而形成了股权分置的状况，也就导致了股东利益及其行为的严重背离。
由于非流通股不能公然交易，只能通过协议转让，转让价一般以净资产账面价值为基础，因此非流通股股东不能享受股价上涨的利益，只能通过高溢价发行股票来进步每股净资产，获得短期资产溢价，他们关心的主要对象是净资产值。对于治理层而言，由于非流通股通常属于国有股性质，存在着比较严重的所有者缺位题目，也没有发达市场的股票期权激励机制，治理层对上市公司财务治理的目标只能是在配合大股东的利益选择下，追求个人财富及实际控制资源的最大化。这种博弈终极牺牲了广大流通股股东的利益，他们在高溢价购买股票之后，却得不到上市公司财务目标的有效配合。
（转载自科教范文网http://fw.nseac.com） 在市场经济中，企业本质是人力资本与物质资本组成的多边契约关系的总和。契约实质要求公司治理结构的主体之间应该是同等的关系。股权分置改革首先解决了各类股东之间的利益冲突，实现了同股同权，即各类股东有了共同的利益基础，从而理顺了上市公司治理结构的基础，激活了公司控制权市场，诱发财务治理目标从控股股东利益最大化转变为全体股东财富最大化。同时，全流通市场的价值发现功能，使上市公司的市场价值能够得到公道估计，原来被扭曲了的价格向资本的真实价值回回，公司的盈利水平和成长能力将得到前所未有的重视。而经济发展贡献最大的是全流通市场的资源配置功能，它将促使有限的市场资源更为公道地活动，使最具成长力的公司获得资金上的支持，即更好地发挥其融资功能。资本市场的日渐有效，意味着资源流向的“马太效应”，由此必将使财务治理的目标从股东利益最大化转变为企业价值最大化。企业价值最大化与股东财富最大化不是对立的，它的基本思想是将企业的长期稳定发展摆在首位，夸大在企业价值增长中满足各方的利益。企业价值最大化要求企业治理层在确保公司持续性价值创造、承担企业社会责任的基础上，为全体股东创造最大化的财富。
零售行业正处于超常规发展阶段，经济增长、收进进步、消费升级成为推动零售行业发展的驱动力；在人民币升值背景下，贸易地产升值使得拥有自有贸易物业的批发零售类上市公司的资产重估价值提升和经营业绩增长将是长期发展趋势；大股东或潜伏的并购者对上市公司控制权的追逐，将促使大股东注进优质资产增加持股比例，优质贸易资产的注进必将使相关公司的收进和利润迈向更高台阶；股权激励或将推动零售类公司尤其是国有公司的经营业绩加速开释。因而可以预见，零售业上市公司以企业价值最大化为主要财务目标，将借助全流通市场的融资功能、价值发现功能和资源配置功能，成为股权分置改革的最大受益者。
（科教作文网http://zw.ΝsΕAc.Com编辑整理） 二、以未来现金流净现值为主要财务指标
