多元化战略对治理层激励的影响(1)(3)
2014-09-24 01:17
导读：(2)多元化程度。我们选择多元化程度为解释变量。比较科学的多元化程度的度量指标是SIC代码分类数据库中公司各业务单元的销售额、资产额或利润额的比
(2)多元化程度。我们选择多元化程度为解释变量。比较科学的多元化程度的度量指标是SIC代码分类数据库中公司各业务单元的销售额、资产额或利润额的比重来计算的多元化指数。我国进行此项研究显得非常困难。本文在鉴戒现有的研究成果的基础上，采取经营部分数(N)的自然对数(1A1) (N)和收进的熵指数(DT)(JacqueminandBerry， 1979)来度量多元化程度。
(3)治理层激励水平。考虑到我国的特殊的制度背景，我们采用前三名高管职员的现金薪酬之和的自然对数LN、高管职员持股比例(1NSIDE) 两个变量来作为治理层激励水平的代理变量。
(4)在职消费(AC)。高管职员的在职消费一般计进治理用度，公司的高管职员往往通过办公费、差旅费、业务招待费、通迅费、出国
培训费、董事会费、小车费和会议费等八项来报销其私人支出。我们按照陈冬华(2005)的做法，将在职消费看作是上述的相加。在现金流量表附注中找到上述信息，将其相加即得在职消费变量。
(5)控制变量。AggarwalWalking(1994)提出决定高管职员薪酬的因素主要有公司规模、成长性等。我们选择公司规模、资本结构、增长性和股权结构等变量作为控制变量。(1)公司规模。S. S．Chen (2000)发现至公司比小公司更轻易进行多元化。同时公司规模也被以为是影响治理层薪酬的第二大因素。由于至公司有更多的治理层次结构，每一层次都有一个薪酬差别。至公司的高级治理层的薪酬将超过小公司的薪酬水平。Rajan and Zinde8都把公司规模作为控制变量。我们按照此分析思路，也把公司规模作为控制变量，并用公司总资产的自然对数(LNA)来度量公司规模。(2)资本结构。西方的研究结论表明不同的资本结构下最优的经营者报酬是不同的。高负债率公司的经营者报酬业绩敏感性特别低。本文采用长期资产负债率(LTD)来度量公司资本结构。且对资产和负债都采用账面价值。(3)增长性。Myers以为高成长性公司对将来的投资有更多的选择权。假如高成长性公司需要外部权益融资来执行这种选择权，拥有大量债务的公司可能会放弃这个机会。因此拥有较大增长机会的公司更轻易发生代理本钱。我们用主营业务收进的增长率(SC)来表示公司增长性。(4)股权结构。以前的研究表明，外部大股东的出现和高层治理者报酬之间是强相关性。我们将采用第一大股东所持的股数(H1)来代表大股东的尽对控制程度；用第一大股东与第二大股东持股比例之差(H
1—H
2)来代表大股东的相对控制程度；国有股所占的比例 (GUOYOU)和法人股所占的比例(FAllEN)来代表股权的性质。
（科教作文网http://zw.ΝsΕAc.Com编辑整理） 3．分析模型
由于本文数据是截面公司较多，而时期较少(4 年)的面板数据，分析重点为多元化战略与治理层激励之间的关系。因此，本文选择面板数据模型进行回回。面板数据模型的优点在于综合考虑了截面和时间序列两方面包含的信息，同时又可以通过一定的估计方法，克服两种数据中轻易出现的异方差、序列相关和自相关性，估计的结果更有效。模型形式为：
其中DUOYUAN表示多元化程度的变量，包括多元化熵指数和经营的部分数；AC表示代理本钱； LN(N)是经营的部分数目的自然对数，表示多元化程度；JILl表示与治理层激励有关的各变量；μ
1 四、实证结果分析
1.一致性检验
表1一致性的检验结果显示：托宾Q值均值为 1．29，中位数为1，07。在50％位数和90％位数之间，Q值在1．07—1．887之间。前三位高管薪金之和的均匀数为50．36万，中位数为37万；总经理董事长或总经理持股比例均匀为1，60％，中位数为0。在 50％位数和90％位数之间，其持股比例在0—0．1％之间。在职消费均匀为6．9％，中位数为22，81％；表示多元化程度的熵指数均匀为0．4983，中位数为 0．6087。在50％位数和90％位数之间，DT值在 0．6087—1．2534之间；公司均匀从事2．90个行业经营，中位数为3；第一大股东所占的比例均匀为 47．52％，中位数为45．67％；第一大股东的尽对控制程度均匀为37．66％，中位数为37．67％；国有股所占的比例均匀为37．93％，中位数为44．26％；法人股所占的比例均匀为18．34％，中位数为3．18％；其他控制变量的情况见表1。
