多元化战略对治理层激励的影响(1)(4)
2014-09-24 01:17
导读：表2变量之间的相关系数情况显示：托宾Q与前三名高管薪金之和明显负相关，与规模、增长性、高管职员的持股比例和法人股所占的比例负相关，与多元化
表2变量之间的相关系数情况显示：托宾Q与前三名高管薪金之和明显负相关，与规模、增长性、高管职员的持股比例和法人股所占的比例负相关，与多元化程度和盈利能力明显正相关，与大股东的尽对控制程度、国有股所占的比例和明显负相关；多元化与前三名高管薪金之和、高管职员的持股比例负相关，与代理本钱、规模、大股东的尽对和相对控制程度正相关；在职消费与前三名高管薪金之和、高管职员的持股比例、大股东的尽对控制程度和相对控制程度、国有股所占的比例和法人股所占的比例和规模明显负相关，与多元化程度明显正相关；与其他控制变量的情况见表2所示。
2．多元回回分析
我们的模型显示了公司的价值、治理层激励和多元化程度之间的一种均衡。我们主要在以下两个方面进行实证检验：公司价值、激励与多元化之间的关系；多元化与激励之间的关系。我们的设计遵从这样的理论模型：治理当局选择的多元化程度是他们所得到的激励水平的函数，公司价值、多元化程度和激励相关。
(1)多元化、激励与公司价值。这里我们主要是检验公司价值与激励和多元化程度之间的关系。我们使用的模型为：
是公司价值、激励与多元化的实证检验结果。由表中的数据可以看出，模型都显示高管职员持股比例的系数为正(负)，高管职员持股比例的平方为负(正)，表示公司价值与高管职员持股比例之间是非线性关系。前三名高管薪金之和变量系数为负，表示公司价值与前三名高管薪金之和明显负相关。在没有加进控制变量的模型中，公司价值与前三位高管职员现金薪酬明显负相关。各模型都显示公司价值与在职消费明显正相关，这与我们前面的理论模型中的猜测相反。加进控制变量后，普通的 OLS模型和固定效应模型都显示公司价值与增长性负相关，与大股东的尽对和相对控制程度、国有股所占的比例、法人股所占的比例都明显负相关，与资本结构、公司规模和盈利能力明显正相关。在没有加进控制变量的模型中，普通的OLS和固定效应模型均显示公司价值与前三位高管职员现金薪酬明显负相关。普通的OLS模型中公司价值与多元化程度之间的关系不确定。到底多元化是否有利于公司价值，不需要看其他方面的因素。公司价值与高管职员持股比例之间是非线性关系。加进控制变量后，普通的OLS和固定效应模型都显示规模、盈利能力和资本结构是明显影响公司价值的控制变量。多元化水平与公司价值之间在各模型中显示出不同的关系，但在职消费在各模型中均对公司价值有明显正向影响。
（转载自http://www.ＮＳＥＡＣ.com中国科教评价网）
(2)多元化程度与激励。公司多元化战略行为会影响薪酬设计。多元化战略要求赋予经营者广泛的行动自由，倾向于对高管职员支付较高的报酬。在均衡状态下，多元化程度应该与高管职员持股比例正相关，较大的私人利益驱使治理当局往增加多
结果显示：模型均显示多元化程度与前三名高管薪金之和负相关；在普通OLS模型中，二者关系明显。多元化程度与高管职员持股比例之间是正相关系。在职消费与多元化程度正相关。
结果显示：在没有控制其它变量的情况下，多元化程度与持股比例明显正相关。加进控制变量的普通OLS(面板数据)模型中，多元化程度与元化程度和要求较多的报酬。此时变量(1NSIDE)的系数61为正；若基于分散其不可分散风险的角度考虑，变量(1NSIDE)的系数6l应该为负。实行多元化战略的企业采用了高水平、长期化倾向的高管职员薪酬组合。在这部分，我们主要检验多元化程度与激励之间的关系。我们按照国有股所占的比例，以 30％为界，所占的比例大于30％的为国有股占主导地位。我们使用的模型为：
在职消费明显正相关；多元化程度与国有股和法人股所占的比例明显负相关。在加进控制变量的固定效应模型中，多元化程度与薪金水平明显负相关。在非国有股占主导地位的公司，多元化与在职消费明显负相关。按照前面的分析可知，假如多元化水平发生变化的内在来源是分散风险的动因，那么多元化水平发生变化的公司价值对激励的反映就比没有经历这种变化的公司的大。从数目来看，β
