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多元化战略对治理层激励的影响(1)(5)

2014-09-24 01:17 ₁ β₂ 应该大于β₁；假如多元化水平发生变化的内在来源是出于获取私人利益的动因，那么多元化水平发生变化的公司的业绩对激励的反映就较弱。β1 β2应该小于β1。这与获取私人利益的多元化的动因相一致。我们的研究结果与Aggarwal(2001)的结论。
　　
　　五、结 论
　　
　　本文主要从代理的角度解释多元化的决策行为。我们主要检验了中国上市公司多元化与治理层激励之间的关系。
　　
　　1．多元化、激励与公司价值
　　与我们在前面的理论分析时所预计的有所不一致。我们以为公司多元化决策的驱动因素自然也不同于投资决策的驱动因素。国有股占主导地位的公司多元化决策是治理当局既希看从多元化中获取私人利益，又希看分散其人力资本的风险；而非国有股占主导地位的公司多元化决策是治理当局希看分散其人力资本风险的因素所驱使。同，现金薪酬水平与公司价值负相关，高管职员持股比例与公司价值之间是非线性关系。表明在我国目前的制度背景下，由于合约的不完全，激励并没有发挥其应有的作用；多元化对公司价值的影响并不明显。多元化是否有利于公司价值，取决于公司其他方面的因素。
　　
　　2.多元化与治理层激励
　　当控制了影响多元化的公司内部因素后，我们发现国有股占主导地位的公司，多元化程度与激励正相关。其中多元化程度与固定的现金薪酬关系不大，二者之间是负向关系；多元化程度与治理层持股比例之间是正向关系。这表明目前上市公司的治理层进行多元化并不是单纯为了获得固定的现金收进。多元化程度与在职消费正相关，表明多元化决策是治理当局希看从多元化中获取更多的剩余收益和隐性的私人利益；多元化程度与国有股所占的比例负相关，但这种关系不明显。在国有股占尽对地位的公司，大股东是国有股，公司行为更多反映的是大股东的意愿。大股东会限制治理层为了个人私利往进行多元化。同时在我国特殊的制度背景下，大股东通过关联交易等其他手段侵占中小股东的利益比进行多元化获得的利益要大。因此国有大股东的存在会对多元化行为起到抑制作用，多元化程度与国有股所占的比例负相关。而非国有股占主导地位的公司多元化与在职消费反方向变动。