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公司价值评估的理论与方法探讨

2015-12-06 02:12 摘要：公司价值评估主要是评估公司的内在价值。依据公司内在价值的定义，评估方法应是现金流量折现法。但是，在实际操纵中，人们评估企业价值的方法有十几种，可以把这十几种方法划分为三大类：本钱法、市场法和折现法。文章对上述三大类公司价值的估价方法的进行利弊比较研究，人们可以将三种方法结合起来使用，获得多个价值指标，然后经过比较、调整，获得评估公司的内在价值终极的价值数据。　　关键词：公司价值评估；本钱法；市场法；折现法
　　
　　本文研究的公司价值指公司内在价值，外延止于股东权益，亦可称之为公司权益资本价值。依据公司内在价值的定义，评估方法应是现金流量折现法。但是，在实际操纵中，人们并不拘泥于这一种方法，而是可以采用多种方法对一家公司进行价值评估。在企业持续经营的条件下，人们评估企业价值的方法有十几种，但总的说来，可以把这十几种方法划分为三大类：本钱法、市场法和折现法。
　　
　　一、 本钱法
　　
　　本钱法也称重置本钱法，使用这种方法所获得的公司价值实际上是对公司账面价值的调整数值。这种方法起源于对传统的实物资产的评估，如土地、建筑物、机器设备等的评估，而且着眼点是本钱。本钱法的逻辑基础是所谓“替换原则”：任何一个精明的潜伏投资者，在购置一项资产时，他所愿意支付的价格不会超过建造一项与所购资产具有相同用途的代替品所需的本钱。因此，假如投资者的待购资产是全新的，其价格不会超过其替换资产的现行建造本钱扣除各种损耗的余额。
　　本钱法在评估公司价值时的假设是企业的价值即是所有有形资产和无形资产的本钱之和，减往负债。本钱法在评估公司价值时，可以回答这样的题目：今天购买的所有资产并把这些资产组装为一个运营企业需要多少本钱？这种方法夸大被评估企业资产的重置本钱。使用这种方法，主要考虑资产的本钱，很少考虑企业的收益和支出。在使用本钱法评估时，以历史本钱原则下形成的帐面价值为基础，适当调整公司资产负债表的有关资产和负债，来反映它们的现时市场价值。 （科教论文网 lw.nSeAc.com编辑发布）
　　本钱法在评估公司价值时的优点是账面价值的客观性和可靠性。本钱法以历史本钱的帐面价值为基础，而会计学上对历史本钱原则的批评，直接导致了人们对本钱法的种种非议。
　　历史本钱原则是现代会计核算的最基本和最主要的会计原则之一，在实践中得到了广泛的承认和应用。但是，对历史本钱原则的争议却从来没有停止过。批评者以为，历史本钱的最大特点是面向过往。从会计确认的基础看，历史本钱会计是建立在过往已发生的交易或事项基础上的。不论权责发生制还是收付实现制，都是针对已发生的过往交易而言的。前者指因过往交易而引起的权利和义务；后者指因过往交易而引起的现金收付。它们的共同特点是建立在已发生的交易或事项的基础上。因此，总的说来，历史本钱提供的是面向过往的信息，相对于未来缺乏决策相关性。以历史本钱的帐面价值为基础估算公司内在价值，缺乏逻辑和经济学基础。具体而言，本钱法是以企业单项资产的本钱为出发点，忽视了企业的整体收益和获利能力，而且在评估中不考虑那些未在财务报表上出现的项目，如企业的组织资本，企业自创的无形资产，企业的销售渠道和企业的服务等等。
　　
　　二、 市场法
　　
　　当未来自由现金流量实在难以计算时，分析家经常转向市场。将目标公司与其他类似的上市公司进行比较，并选用合适的乘数来评估标的企业的价值，这就是公司价值评估的市场法。市场法的关键就是在市场上找出一个或几十与被评估企业相同或相似的参照物企业；分析、比较被评估企业和参照物企业的重要指标，在此基础上，修正、调整参照物企业的市场价值，最后确定被评估公司的价值。 中国大学排名
　　市场法的逻辑依据也是“替换原则”。根据替换原则，一个精明的投资者在购置一项资产时，他所愿意支付的价格不会高于市场上具有相同性能的替换品的市场价格。由于市场法是以“替换原则”为理论基础，以市场上的实际交易价格为评估基准，所以市场法的假定条件是股票市场是成熟、有效的，股票市场治理是严密的，目标公司和参照上市公司财务报告的数据是真实可靠的。股票市场越发达、越完善、越有效，市场法评估的公司价值就越正确。在股票市场存在重大缺陷、不充分、不完善、缺乏效率的情况下，难以采用这种方法。