以企业价值最大化为导向的企业绩效评价体系(3)
2017-08-07 06:53
导读：响、以及企业融资社会化等诸多宏观与微观形势的变化。股东财富最大化将企业的经营绩效、投资者富裕程度的不断增加,以及治理者积极性的激励相当协
响、以及企业融资社会化等诸多宏观与微观形势的变化。股东财富最大化将企业的经营绩效、投资者富裕程度的不断增加,以及治理者积极性的激励相当协调的结合在一起。
但是,单一的“股东价值最大化”目标具有先天性的缺陷。首先,股票价格波动往往受到多种因素影响,不能真实反映企业的经营业绩,从而影响了股东财富计量的正确性。第二,片面夸大股东利益,可能会损害其他相关者(如债权人、职工等)的利益。第三,“股东财富最大化”无法解决代理制下经营者的道德风险题目(现代产权制度下的两权分离,必然会产生经营者的“道德风险”或“逆向选择”)。经营者利用所有者监视的空缺而做出牺牲所有者利益的行为,这些行为无论在过程上还是结果上都会腐蚀所有者的利益。
鉴于以上缺陷,单一的“股东财富最大化”目标已不适应新的理财环境的变化,而只是作为企业价值最大化的核心内容继续发挥其积极的作用。
四、债权人的利益保障是企业绩效的关键因素
按照MM资本结构无关论的思想,一个企业的价值取决于它在未来时期所创造的营业收益的多少。
在他们关于企业价值的等式中,决定企业价值的重要因素有两个,一个是企业经营活动中所带来的利息前税前盈利(EBIT),即现金流量;一个是企业的资本本钱(WACC)。由此,债权人的地位凸现出来。
(一)债权人的影响
企业的资本结构是由代理本钱所决定,即源自股东、债权人和高级治理职员三者之间的相互矛盾。偿还债务的需要可以减少治理者为自己谋利的机会。资本结构决策是为了以最佳的方式将债务的正反两方面的效应相互抵减而做出的。当公司的负债率为零时,权益资本的代理用度最高,而当引进负债时,权益资本的代理用度逐步降低,固然债务资本的代理用度也会随之上升,但是适度的负债率会使降低的权益资本的代理用度超出上升的债务资本的代理用度,进而使总代理用度降低,缓解股权约束不严和内部人控制的题目,由于负债的破产机制对企业经理带来了新的约束。
（转载自http://zw.nseac.coM科教作文网） (二)债权人的地位
从筹资的角度来看,企业的资金一般都是由权益性资金和债权性资金构成,只是构成比例不一样。在市场条件下,扩大再生产的内在要求与竞争的客观作用,必然导致企业内部的积累额不能满足内外投资的需要,从而外部筹资成为一种客观的必然要求。债权人作为企业资金的主要提供者,其地位和作用不能被忽视。
从投资角度来看,企业所有资产的形成都是投资的结果,对内投资包括对实物资产和无形资产投资,对外投资包括股权投资和债权投资。投资需要大量的资金,由于这种借款不能拖延,需要资金时必须马上得到满足,因此必须与贷款人建立长期、稳定的信誉关系,这就不能不对债权人的地位予以重视。
从收益分配角度来看,税后净利润首先用来弥补亏损,然后提取盈余公积金和公益金,再向投资者分配利润,因此,从表面上看,似乎债权人与利益分配无关。实在不然,债权人虽不参与企业终极的利润分配,却所有者的利润分配基数。由于,企业收益部分取决于投资的规模及其效益,而后者又受制于筹资的数目及代价,这就地将收益分配与债权人联系起来了。
从现实,有限责任公司和股份有限公司最明显的共性就是股东以其认缴的出资额对公司承担有限责任,公司以其全部资产对其债务承担责任。股东和债权人作为企业的共同出资人,事实上却是不同等的。股东只需为其出资额承担有限责任,而且还享有所有者的资产收益、重大决策和选择治理者的权利,而债权人只被赋予收取固定利息的权利,没有任何决策参与权。股东固然享有公司重大决策权,但并不承担企业经营的全部风险。因决策失误而造成的经营风险本应由经营者的委托人——股东来承担,却被股东通过财务杠杆巧妙地转嫁给清偿权人,而债权人只能在出资前规避风险,当资金到了企业,债权人就失往了控制权,其权益也就失往了保障。
