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中国国有企业代理本钱的实证分析

2015-11-21 01:03 「标题注释」本文是福特基金会“公共政策项目”之“国有的激励与交易本钱”研究项目中的主要成果。感谢福特基金会“公共政策研究项目”的资助。在本文的研究与写作过程中，作者得到了Queen ‘s 大学C.Ferrall教授的热情指导以及北京大学姚洋教授的数据帮助，谨致谢忱。北京大学中国研究中心蒋承、彭云峰同学参加过讨论，并贡献过有益的建议。在此一并致谢。文中错误全回于作者。

　　「提要」我们运用“2002年国有企业改制调查”中的激励工资数据，按Broyden-Fletcher-Goldfarb-Shanno的最大似然估计模拟程序，对中国国有企业代理本钱的规模、原因做了估计与。结果发现，中国国有企业的代理本钱，相当于60％—70％的利润潜力。也就是说，在现存的国有企业体制下，代理本钱使企业效率只达到了30％—40％！委托人（政府的国资治理机构）对客观随机冲击θ、代理人风险规避参数r 及努力的边际本钱递增率η缺乏充分信息所产生的代理本钱占总代理本钱的2/3；而由代理人风险规避所导致的代理本钱占1/3.模拟估算的结果显示，采取租赁、出售或租售国企的方式，大约可以使利润潜力的利用率增加20个百分点；若要降低契约的信息本钱，则应该在财产所有权与控制权上努力实现分权化。

　　「关键词」激励性契约/代理本钱/国有企业

　　一、导言

　　国有企业作为一种企业制度，可分为产权制度与内部契约制度两个层面。中国***十六大提出的国家作为出资人来构建国有企业的模式，夸大的是国家对国有企业的财产控制权。

　　但对于固有企业内部的契约制度，中国的最高决策层并没有提出具体构想，这实质上为实践中的国有企业决策者提供了发挥创造力的空间。 （科教论文网 lw.NsEac.com编辑整理）

　　企业内契约制度的设计，从本质上说，是确定如何提供激励，如何在激励与保险之间进行权衡，其中主要的决策依据是代理本钱。按Jenson与Meckling（1976）的定义，代理本钱指由于企业所有者缺乏关于代理人努力与客观状态的充分信息而发生的权益损失。它以充分信息条件下的最优契约所实现的利润水平为参照，通过信息不对称条件下的次优契约所实现的预期利润来估算。过往三十年里，经济学的委托-代理告诉我们，导致代理本钱的基本原因有三个：一是企业所有者缺乏有关企业运营中客观随机冲击（以随机变量θ表示）

　　的正确信息，而处于第一线的代理人往往对θ拥有相对充分的信息。这样，由于有关θ的信息不对称，委托人、（所有者）所选择的基于绩效的契约会导致激励机制上的扭曲，于是造成所谓“次优契约”相对于“最优契约”的效率损失。这是第一层次的偏离。二是在信息不完全或不对称的条件下，实践中的契约经常偏离理论上存在的次优契约从而发生效率损失。

　　本来，由于信息不完全，理论上存在的次优契约与充分信息条件下的最优契约相比，已是“次优”的了，但在实践中，连这种“次优契约”也难以实施。Holmstrom （1979）、Grossman与Hart（1983）都证实了，服从信息不完全这一约束的次优契约形式一般来说不是一个显式解，即使有显式解，代理人对利润的分享规则也不是线性的。考虑到实践中非线性的利润分享规则操纵本钱很高，企业往往会选择简便易行的线性契约，即比例分成制契约。这是第二层次的偏离。三是代理人规避风险的态度，会降低最优激励系数的功效。一般来说，代理人的风险规避系数（r ）与激励强度系数（α）在委托—代理模型的解中是此消彼长的。代理人越害怕风险，企业越有存在的必要，但内部契约的激励强度也会越弱，终极使预期利润更加阔别充分信息条件下的基准点。这是第三层次的偏离。

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　　由此可见，研究与估算代理本钱，实质上涉及到五个变量：1.企业生产经营中的随机冲击（θ）；2.代理人努力的边际本钱；3.代理人的风险规避系数（r ）；4.企业所有者选择的激励系数（α）；5.用以评价绩效的绩效基数（x ）。简言之，企业的代理本钱，即在信息不完全的条件下，由委托人选定的契约形式（α，x ）与代理人对风险与努力的态度（r ，k ）相互作用而产生的效率损失。